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 民企高负债率的问题如何解决?[]明晰笔谈[]文剽♀♀♀♀♀♀…明明债券研究团队[]报告♀♀♀♀∫点[]1月社融数据虽然有企稳之势,但当遭♀♀♀÷社融增量相当一部分是短期贷款和票据融资。受中小免♀♀●营企业较高的负债率的影响,其♀♀±润增速在2018年已经出现涨幅放缓,中小民逾♀♀―企业当前的高负债率也制约了宽♀♀⌒庞玫氖凳┛占洌整体上实体经济♀♀∪杂邢卵沽Γ仍需要货币政策、财政政策♀♀〉哪嬷芷诩勇搿5近期股债跷跷扳♀♀″现象愈加明显,债市情绪在多空因素交织的烩♀♀》境下较为敏感,预计10年期国债收意♀♀℃率中枢将处于3.0%~3.4%。[]中小民营企业的融资氢♀♀〓道更多依赖于短期贷款及票据融资。从这♀♀‘务融资结构来看,国企及民企融资♀♀」婺A郊分化明显。国有企业享受政♀♀「隐性担保,更加受金融机构青睐,其融资意♀♀≡借款为主,占比平均约为70%,其中♀♀〕て诮杩罡是主要资金来源。与之相比,民营♀♀∑笠嫡务融资结构波动明显,♀♀〕て诮杩畋壤明显小于国有企业,更依靠短期借款、票锯♀♀≥融资等。相应这种融资方式,易受流动性锈♀♀∥势松紧影响,所面临的流动性♀♀⊙沽σ脖冉洗蟆[]过去一年b♀♀‖私营企业资产负债率相比国逾♀♀⌒及国有控股企业和外资及三♀♀∽势笠瞪仙最多。市场上有部分光♀♀≯点认为,民企的高杠杆与♀♀∑渫ü票据贴现进套利有关。但是从衡♀♀£观上看,这并不是普遍现象。一方面从民企的解♀♀∏度来看,套利空间有限。另一方面从银角度♀♀《言,内部管理规范的银很难接受这♀♀≈址锤吹牡盅悍绞健U题♀♀″而言,虽然私营企业的投资增速♀♀『屠润增速均处于上趋势,但是利润♀♀≡鏊俦浠并不明显。[]高负债率拖累民企利润、制约库♀♀№信用的空间。自2018拟♀♀£2月份以来,民企的资产增速与负债增速呈♀♀∠炙双下滑趋势,但是负债增速高逾♀♀≮资产增速,资产负债率依旧攀升。民营企业的资产糕♀♀『债率过高,使民企不可避免的面临两个难题。一方免♀♀℃,高负债带来较多的利息支付,拖累利润增♀♀∷佟A硪环矫妫从债务结构看,短期借款过多库♀♀∩能会影响企业的流动性。[]库♀♀№信用的效果或比预期来得慢,需要价格♀♀⌒突醣艺策配合。一方面,当前民营企业资产负债率高,♀♀『笮将面临较大的偿还债务♀♀『椭Ц独息的压力,在此影响镶♀♀÷民营企业利润增速或将回落,从而导♀♀≈2018年的投资扩张趋势难以维持。另一方面,较糕♀♀∵的负债率也从一定程度限制宽信用的实施空间。面对♀♀「咦什负债率的民企,信用环境难以出现快速改善,♀♀≈挥型ü价格型货币政策,包括定向降息、♀♀∪面普降才能更好的支持民营企业发展。[]正♀♀∥[]2019年1月央公布的金融数据超出市场预期b♀♀‖市场对此高度关注。在2月20日的光♀♀→务院常务会议上,也罕见的提及了1月♀♀》莸慕鹑谑据的结构性问题,“社会融资总规♀♀∧I仙幅度表面看比较大,但仔细分析就会发现,♀♀∑渲兄饕是票据融资、短期贷款上升比较快♀♀♀。这不仅有可能造成‘套♀♀±’和资金‘空转’等为,而且可拟♀♀≤会带来新的潜在风险。”同日,央也向市场传递出垛♀♀≡金融数据的观点,“1月份票据融资显著增加,支持了殊♀♀〉体经济,特别是小微企业;相对贷款和其他融资♀♀》绞剑票据期限短、便利性高、流动性好,是中小企业♀♀≈匾的融资渠道。目前中锈♀♀ 微企业在票据融资中的占比斥♀♀‖过六成。”[]从近期资产价格的表现上看,♀♀1月金融数据的企稳从一定程度上加强了市场对后续锯♀♀…济基本面企稳的预期,此预期碘♀♀∧核心观点是宽货币向宽信用传导效果的显现,逾♀♀∪其是中小民营企业的融♀♀∽誓选⑷谧使蟮奈侍獾母纳啤D敲♀♀〈中小民营企业的融资改善是否能带来后续肘♀♀⌒小民营企业的企稳反弹?对此我们♀♀》治鋈缦拢[]中小民营柒♀♀◇业的融资渠道更多依赖于短期贷款及票据融资[]从这♀♀‘务融资结构来看,国企及民企融资规模两极分化免♀♀△显。国有国有企业享受政府隐性担保b♀♀‖更加受金融机构青睐,柒♀♀′融资以借款为主,占比平均约为70%,其中♀♀〕て诮杩罡是主要资金♀♀±丛础S胫相比,民营企业债务融资结构波动明显,斥♀♀・期借款比例明显小于国有♀♀∑笠担更依靠短期借款、柒♀♀”据融资等。相应这种融租♀♀∈方式,易受流动性形势松紧影响,所面临的流动性压力♀♀∫脖冉洗蟆[]回溯历史数据我们发现,2008♀♀∧晗掳肽甑2013年初短期贷款及票据融资♀♀≡鏊俅蠓波动,而反映民企♀♀⊥蹲仕平的指标民间固定资产投资完成♀♀《钤鏊伲自2007年初以来呈现稳步回落的♀♀∏魇疲并没有出现相应大幅波动的阶垛♀♀∥。私营企业工业增加值增速和利润总额增速变化趋势逾♀♀‰短期贷款及票据融资增速变化趋势大致相同,但是遭♀♀≮某些时间段出现了背离。比如2018♀♀∧2月份以来,私营企业工业增加值增速与利润总额增♀♀∷偎双表现平稳,但是短期贷款和票据融资增♀♀∷俪鱿执蠓上升。[]民营企业资产负债率上较多过去一♀♀∧辏私营企业资产负债率♀♀∠啾裙有及国有控股企业和外资及三资柒♀♀◇业上升最多。私营企业租♀♀∈产负债率由2017年末51.6%上升至56.4%,国有及国有控光♀♀∩企业资产负债率由2017年♀♀∧60.3%下降至58.7%,外资及三资柒♀♀◇业则较平稳,大致保持在54.1%上镶♀♀÷。[]市场上有部分观点认为,民企的高杠杆与其通过柒♀♀”据贴现进套利有关。但是从宏观上看b♀♀‖这并不是普遍现象。一封♀♀〗面从民企的角度来看,套利空尖♀♀′有限。从最近几年的情库♀♀■看,票据贴现利率绝大部分时间都高于结构♀♀⌒源婵罾率。虽然某些时期结构性存款的最高收意♀♀℃率高于银票据贴现加肉♀♀〃平均利率,但是该最高收益率锯♀♀∵有较大的不确定性,即使能实现最高收♀♀∫媛剩但是考虑到交易成本套利空间也十分有限。另一封♀♀〗面从银角度而言,内部管理规范♀♀〉囊很难接受这种反复的抵押方式。即企业先做结构锈♀♀≡存款,再以此作抵押去银申请开票。即使意♀♀▲接受这种形式也要消耗企业的授信额度。[]整体垛♀♀▲言,虽然私营企业的投资增速和棱♀♀←润增速均处于上趋势,但是利润增速变化并不免♀♀△显。从投资角度看,民间固定资产投资完成额同比增♀♀∷儆2017年末5.98%上升至8.73%。从盈利角度来看b♀♀‖民营企业利润总额增速在2018年3月份达到年内低点8♀♀.8%,之后总体稳中有升,棱♀♀←润总额增速较2017年末上升0.2个百分点。[]高负债♀♀÷释侠勖衿罄润、制约宽信用♀♀〉目占渥2018年2月份以来♀♀。民企的资产增速与负债增速呈现双双下滑趋势,但是负♀♀≌增速高于资产增速,资产负债率依♀♀【膳噬。民营企业的资产负债率从2017拟♀♀£末的51.6%上升至2018年末的56.4%,上升4.5个碘♀♀∧百分点,而2016年末的资产负债率相比201♀♀7年末仅增加0.9个百分点♀♀ []民营企业的资产负债率过高,使民企不可避免♀♀〉拿媪倭礁瞿烟狻R环矫♀♀℃,高负债带来较多的利息支付,拖累利润增速。从2♀♀018年的数据我们可以看出,利润总额增速同比增尖♀♀∮仅有0.2%,这或者是由于利润增速被有息负债♀♀〉睦息支出的上所对冲,从这个角度而言中小免♀♀●营企业实际投资所带来♀♀〉谋呒市в迷诮档汀J艽♀♀∷影响,2018年以来民营企业的外♀♀《资增速或将不可持续。另一方面,从债务结构看,短♀♀∑诮杩罟多可能会影响柒♀♀◇业的流动性。正如我们前面所言,与主要依赖于肘♀♀⌒长期贷款的国营企业不同b♀♀‖民营企业主要依赖短期借款和票据肉♀♀≮资,而短期贷款最明显的缺♀♀〉憔褪且在短期内归还,不能较大程度碘♀♀∧满足企业长久资金的需求,那么就衡♀♀≤容易导致企业在资金结构配置上出现♀♀∈误,甚至有些企业“短借长投”♀♀。利用期限错配和资产类别♀♀〈砼洌赚取股权投资收益和贷款利息之间的测♀♀☆额。在此情况下,就要求企业必须具有良好的♀♀∽式鹆鞫机制,避免因出现流动性不足导致日常经♀♀∮能力受损甚至出现偿债能力♀♀《窕,陷入财务困境的深渊。[]宽信用的效果或比预期♀♀±吹寐[]中小民营企业的融资改善是♀♀》衲艽来后续中小企业在投资、生产衡♀♀⊥利润等方面的反弹?一方面,当前民营企业♀♀∽什负债率高,后续将面临较大的偿还债务和支付利镶♀♀、的压力。在此影响下民营企业利♀♀∪笤鏊倩蚪回落,从而导致2018年的投资扩这♀♀∨趋势难以维持。另一方面,较高的负债率也从一定程♀♀《认拗瓶硇庞玫氖凳┛占洹C娑愿咦什负债♀♀÷实拿衿螅信用环境难以出现快速改善,遭♀♀≮风险溢价下,民营企业的解♀♀¤款成本也难以出现明显下。面对这种情况,货币政策需♀♀∫更多的通过价格型政策进引导,包括定向降♀♀∠、全面降息等政策存在必要性。[]1月社融数据虽然有♀♀∑笪戎势,但当月社融增量相当一部♀♀》质嵌唐诖款和票据融资。受中小♀♀∶裼企业较高的负债率的影镶♀♀§,其利润增速在2018年已经出现涨幅放缓,肘♀♀⌒小民营企业当前的高负债率♀♀∫仓圃剂丝硇庞玫氖凳┛占洌整体上实体经济仍有下压♀♀×Γ仍需要货币政策、财政政策的逆周期加码。♀♀〉近期股债跷跷板现象愈加明显,债♀♀∈星樾髟诙嗫找蛩亟恢的环境下较为敏感,预计10年柒♀♀≮国债收益率中枢将处于3.0%~3♀♀.4%。[]市场回顾[]利率债[]2019年2♀♀≡25日,银间质押回购加权利率大体♀♀∩希隔夜、7天、14天、21天和1糕♀♀■月分别变动了23.07bps、19.32♀♀bps、16.7bps、27.48bps和-19.18bps至2.24%、2.♀♀51%、2.38%、2.42%和2.62%。国债到♀♀∑谑找媛收堑互现,1年、3年、5年、10年分别变动♀♀1.19bps、0.28bps、-1.09bps和-0.31♀♀bp至2.36%、2.69%、2.♀♀90%和3.12%。上证综指收涨5.6%至2961.28b♀♀‖深证成指收涨5.59%至9134.58b♀♀‖创业板指收涨5.50%至1536.37。[]周一当日无♀♀∧婊毓和斗藕偷狡凇[]【流动性动态监测】我♀♀∶嵌允谐×鞫性情况进跟踪,观测2017年开年来♀♀≈两窳鞫性的“投与收”。增量方面,我们根据逆回购、♀♀SLF、MLF等央公开市场操作、国库现金定存♀♀〉裙婺<扑阕芡斗帕浚患趿糠矫妫我们根据2018年♀♀3月对比2016年12月M0累计增加4388.8亿元,外汇占款累尖♀♀∑下降4473.2亿元、财政存款累计增加5562.4亿元,♀♀〈致怨兰仆ü居民取现♀♀ ⑼庹枷陆岛退笆樟魇р♀♀〉牧鞫性,并考虑公开市♀♀〕〔僮鞯狡谇榭觯计算每肉♀♀≌流动性减少总量。同时,我们对公开市♀♀〕〔僮鞯狡谇榭鼋监控。[]信用债评尖♀♀《关注[](1)【内蒙古君正能源♀♀』工:取消发“19蒙君正CP001”】[]2月25日b♀♀‖内蒙古君正能源化工集团公告称,鉴于近期市场波动较♀♀〈螅取消发“19蒙君正CP001”。(资料来源b♀♀『内蒙古君正能源化工集团公告♀♀。[]相关债券:19蒙君正CP001[](2)【胜通集团:公蒜♀♀【债券于今日起停牌】[]2月25日,胜通集团公告称,意♀♀◎公司存在可能对债券交易价格产生影响的事项,♀♀【申请,公司债券于今日起停赔♀♀∑。(资料来源:胜通集团公告)[]相关债券:♀♀16胜通01、16胜通03、17胜通0♀♀1[](3)【云南省建设投资控股:♀♀」司监事会成员发生变动】[]2月25日,云南省建设投资库♀♀∝股集团有限公司公告称,公司♀♀〖嗍禄岢稍狈⑸变动。(资料来源:云南♀♀∈〗ㄉ柰蹲士毓杉团有限公司公告)[]♀♀∠喙卣券:17云建Y1、17云建Y3、18滇建Y2[]♀♀。4)【重庆市涪陵国有资产投资经营尖♀♀’团:公司董事、监事发生变动】[]2月25日,♀♀≈厍焓懈⒘旯有资产投资经营集团公告称,公司董♀♀∈隆⒓嗍路⑸变动。(♀♀∽柿侠丛矗褐厍焓懈⒘旯有资产投资经营集团公糕♀♀℃)[]相关债券:18涪陵国租♀♀∈SCP003[](5)【美的置业集团:♀♀」司监事发生变动】[]2月25日♀♀。美的置业集团有限公司公告称,公司监事发生变动♀♀♀。(资料来源:美的置业集团有限公司公告)[]相关债券♀♀。19美置01[](6)【安邦人寿保险股份:将延期♀♀∨露2018年第四季度财报衡♀♀⊥偿付能力报表】[]2月25日,♀♀“舶钊耸俦O展煞萦邢薰司公告称,将延♀♀∑谂露2018年第四季度财扁♀♀〃和偿付能力报表。(资料来源:安邦人寿保险股♀♀》萦邢薰司公告)[]相关债券:15安邦人寿♀♀[](7)【陕西投资集团:变更“19陕投集团SCP001♀♀♀”募集资金用途】[]2月25日,陕西投资集团有限公司公告♀♀〕疲变更“19陕投集团SCP001”募集资金用途。(资料来♀♀≡矗荷挛魍蹲始团有限公司公告)[]♀♀∠喙卣券:19陕投集团SCP001[](8b♀♀々【西宁特钢:将“14西宁特钢MTN001”♀♀∑泵胬率调整至9.5%】[]2月25日,西宁特钢公告称,将♀♀♀“14西宁特钢MTN001”票面利率调整肘♀♀×9.5%;回售登记期2月26肉♀♀≌-3月4日,回售价格100元,兑♀♀「度3月19日。(资料来源:西宁特钢♀♀」告)[]相关债券:14♀♀∥髂特钢MTN001[](9)【绍兴城投:将♀♀ 16绍兴城投PPN001”票面利率赦♀♀∠调至4.75%】[]2月25日,绍兴城投公告称b♀♀‖将“16绍兴城投PPN001♀♀ 逼泵胬率上调至4.75%;回售登记期2遭♀♀÷25日-3月1日,回售价格100元,♀♀《腋度3月25日。(资料来源♀♀。荷苄顺峭豆告)[]相关债券:16绍兴城投PPN001[]b♀♀〃10)【新华联控股:将“16新华债”票面棱♀♀←率上调至7.50%】[]2月25日,锈♀♀÷华联控股有限公司公告称,将“16锈♀♀÷华债”票面利率上调至7.50%。b♀♀〃资料来源:新华联控股有限公司公告)[]相关债♀♀∪:16新华债[](11)【日照港集团:将“16日照港♀♀〖MTN001”票面利率下调至3.45%】[]2月25日,日照港集♀♀⊥殴告称,将“16日照港集MTN001”票面利率镶♀♀÷调至3.45%。(资料来源:日照港集外♀♀∨公告)[]相关债券:16日♀♀≌崭奂MTN001[]可转债[]可♀♀∽债市场回顾[]2月25日转债市场,平价指数收于101♀♀.26点,上涨6.37%,转债指数收于116.31点b♀♀‖上涨3.47%。121支上市可交易转债,119支上这♀♀∏,2支下跌。其中特发转债(36.28%)、东♀♀〔谱债(20.01%)、冰轮转债♀♀。14.52%)领涨,泰晶转债(-0.83%)、辉丰转这♀♀‘(-0.09%)领跌。121支可转债正股,120支♀♀∩险牵1支下跌。其中,众信旅游(10.03%♀♀。、东方财富(10.02%)、无锡银(10.0♀♀2%)领涨,隆基股份(-0.14%)领跌。[]可转债市场♀♀≈芄鄣[]上周转债市场表现依旧强势,平♀♀〖壑甘的大幅上涨拉动转债指数。今年以来不少租♀♀―债个券的绝对收益十分抢眼♀♀。其背后又可分为两个阶段:权益♀♀∈谐∩形雌笪惹 市场内生的边际改善吸意♀♀↓了部分增量资金进入,推动了转债光♀♀±值的修复;随后权益殊♀♀⌒场进入反弹轨道,转债市场遭♀♀≮正股的推动下呈现出普涨的♀♀「窬帧[]从上周市场表现来看b♀♀‖权益市场依旧表现强势,部分热点♀♀“蹇楦鋈涨势喜人。短期而言反弹大概率将会持续,转♀♀≌市场也有望继续受益。但从资产类别的角♀♀《壤纯矗当前转债市场的性价比已经肉♀♀□于正股,其吸引力与相对♀♀⌒率不及直接投资于正股市场,且转这♀♀‘至关重要的安全性已经明显弱化b♀♀‖此时的转债市场已经逐步走向尴尬的位置。但由♀♀∮谧式鹜蹲适粜缘南拗疲在正股表现强势♀♀〉谋尘跋伦债市场依旧吸引了♀♀∽愎欢嗟脑隽孔式鹑氤。需要明确的是配♀♀≈玫鼻白债市场的前提是看好权益板♀♀】榈亩唐诒硐帧W债市场已经进入考验遭♀♀●券能力的阶段。[]在当前权益殊♀♀⌒场持续走高的环境下,我们认为提高转债持仓的♀♀⌒率是首要目标,据此提♀♀」┝教踔飨摺R皇羌绦在低价标的中♀♀⊙罢夷嬷芷诨虿拐潜甑拟♀♀。当市场预期逆转时低价标的的短期弹性较高,能够充分的享受正股情绪红利同时还具有一定的安全垫,建议继续关注猪周期、基建、汽车等相关板块;二是坚定持有高弹性标的,其中以寻找主题板块为重点方向。在前期策略周报中我们反复强调当前市场依旧处于beta收益高于alpha收益的阶段,此时依旧把握高弹性主题标的能够充分的分享正股上涨红利同时享有不俗的效率,重点关注正股趋势已经基本成型的相关标的。[]回到具体标的方面,建议重点关注三一转债、东财转债、佳都转债、旭升转债、国祯转债、洲明转债、百合转债、景旺转债、天康转债、科森转债以及银转债。[]风险提示:个券相关公司业绩不及预期。[]股票市场[]转债市场中信证券明明研究团队本文节选自中信证券研究部已于2019年02月26日发布的《债市启明系列20190226高负债率拖累民企利润、制约宽信用的空间》中,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。[]本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司(以下简称“中信证券”)的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进任何形式的转发为。中信证券不因任何订阅本公众号的为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理,完成投资者适当性匹配,并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失,在此之前,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问,敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。[]重要声明:[]本资料定位为“投资信息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是(1)本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。(2)本资料所载的信息来源被认为是可靠的,但是中信证券不保证其准确性或完整,同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改,也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。(3)投资者在进具体投资决策前,还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。(4)上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断,须充分了解各类投资风险,自主作出投资决策并自承担投资风险。[][]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:李昂来源:中科院之声[]如果把人体比作♀♀♀♀♀♀∩缁幔身体内的每个细♀♀♀♀“就好像社会中的成员。为了维护“社♀♀♀』帷钡暮托澄榷ǎ每个体细胞♀♀〕稍倍几魉酒渲埃它们被训练得高度“专业”,以适应租♀♀≡己的功能。[]相对于这些成熟的体细胞,干细扳♀♀←倒像是未接受过任何专意♀♀〉训练的学生。具有从事各♀♀≈种耙档那蹦埽比如修复♀♀∷鹕俗橹、替代损伤细胞的功能或♀♀〈碳せ体自身细胞的再生。[]干细胞的这种特性被♀♀∮τ糜谥瘟贫嘀秩死嗤诵院退鹕诵约膊♀♀ 。例如:通过人为控制干镶♀♀「胞的分化,可修复或替那些受♀♀∷鸷汀凹唇退休”的组织镶♀♀「胞,用于治疗心肌梗死、糖尿测♀♀ 、神经退性疾病等多种疾病。[]糕♀♀∩细胞技术在再生医学中具有广棱♀♀~的应用前景,但有效性和安全性方面的局限性阻碍了该尖♀♀〖术的普及。一方面,注入体♀♀∧诘母上赴在疾病以及衰老微环境下♀♀〈婊钚率不高;另一方面,不利因素的刺激可能碘♀♀〖致干细胞的基因组不稳定而突变成肿瘤细胞,在细胞♀♀≈瘟浦行纬砂踩隐患。[]至此,粹♀♀◇家可能会想到,如果让移植入体内的干镶♀♀「胞能够更好地适应非正常生理状况下的测♀♀』良微环境,是不是就有可能跨越“有效性”和“扳♀♀〔全性”这两大障碍?[]近期b♀♀‖中国科学院生物物理研究所刘光慧研♀♀【孔椤⒈本┐笱汤富酬研究组和中国科学院动物研究所氢♀♀→静研究组联合攻关,通过扳♀♀⌒向编辑单个长寿基因产生了世界上首例遗传增强的人类砚♀♀―管细胞,在解决细胞治疗的“有效♀♀⌒浴焙汀鞍踩性”这两大难题上实现了突破。[]此次扳♀♀⌒向编辑的基因是名为“FOXO3”的转录因子,由于FOXO3♀♀〉幕因多态性同人类寿命的延斥♀♀・关系密切,因此被冠以♀♀ 俺な俚鞍住钡拿烂。它通过调节多种基因扁♀♀№达,可实现延缓细胞衰老、抵御应激、维持锈♀♀∧血管稳态等作用。此外b♀♀‖FOXO3还具有抵抗肿瘤形成的能力。[]科研人♀♀≡痹谌死喔上赴中利用烩♀♀※因编辑技术成功做到了使FOXO♀♀3蛋白在细胞核里“停留♀♀♀”更长的时间,从而更好地发挥作用。[]随后,研究人员♀♀〗这种被成功编辑的干细胞分别分化成砚♀♀―管内皮细胞(血管内膜)、♀♀⊙管平滑肌细胞(血管中膜)和尖♀♀′质细胞(血管外膜)。这♀♀⌒┭管细胞就像是增强了装备的士兵,既提高了战垛♀♀》力,又可以适应“战场”中恶劣的烩♀♀》境,随时准备增援体内老化损伤的镶♀♀「胞。[]图1 通过基因编辑产生FOXO3功能增强的人类血♀♀」芟赴,用于治疗缺血性血管病变♀♀〉苯“增强”的细胞移植到小鼠发生肉♀♀”血性损伤的后肢中时,可高效促进受蒜♀♀○血管的再生,加速恢复缺血部位的血流b♀♀‖证明FOXO3功能增强的人类血管细胞具有明显优于野生♀♀⌒拖赴的血管修复能力。在烩♀♀→制方面,内源激活的FO♀♀XO3通过拮抗CSRP1基因表达介导对血管细胞衰老的抵抗作用。[]为验证遗传增强干细胞作为移植材料的安全性,研究人员为它们设计了一种极端环境:将多种致癌因子导入野生型和FOXO3功能增强的胚胎干细胞中。结果发现,遗传增强干细胞还可以有效地抵抗癌基因诱导的细胞恶性转化。[]图2 FOXO3增强型人血管细胞对细胞癌化具有强抵抗作用。此项研究首次利用基因编辑技术获得了FOXO3功能增强的人类血管细胞,实现了细胞治疗中 “有效性”和“安全性”的突破,从概念上证明了利用基因编辑策略获得优质安全人类血管细胞移植物的可性。为未来的再生医学提供了一个具有潜力的选项,对发展更加安全有效的临床细胞治疗策略具有深远意义。[]美国两艘军舰又穿越台湾海峡 同时派航母沿越南衡♀♀♀♀♀♀〗

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 []现场整改图片。图片来源:东安新闻网。[]中新网2♀♀♀♀♀♀≡26日电 一则关于“湖南省东安县新建水氢♀♀♀♀〓形同豆腐渣”的视频,近♀♀♀∪赵谕上引发热议。东安县方面25♀♀∪栈赜Τ疲获知该工程质量问题后,东安县立♀♀〖纯展调查核实处理整改,并对相关责任单位和责任人进♀♀∥试鸫理。[]湖南省东安县委县政府在其官网发布的整♀♀「拇理情况通报介绍,视频♀♀≈械墓登位于东安县石期市镇马头村b♀♀‖系东安县农业技术推广肘♀♀⌒心负责实施的新增粮食产拟♀♀≤田间工程建设项目第二标段。该项目于201♀♀6年12月1日在永州市公共♀♀∽试唇灰字行慕公开挂网招投标,中标单位殊♀♀∏华厦建设集团有限公司,肘♀♀⌒标价为136.78万元。该沟♀♀∏结构为现浇砼,深为0.4米,底宽为0.4米。工斥♀♀√由长沙市成事建设监理咨询有限公司负责监理。糕♀♀∶项目于2017年1月开始动工,目前尚未组织验收♀♀♀。[]2018年2月20日,施工队伍组织施工设备、原♀♀×虾褪┕と嗽苯场,对♀♀≈柿坎缓细窆登全部拆除,并同测♀♀〗进重建(拆除重建照片附后)。业♀♀≈鞯ノ幌嘏┮滴安排专业技术人员及马头村两委安排♀♀∽ㄈ耍驻守工地,会同监理人员进全程质量监管,确保严♀♀「癜凑丈杓乒娣妒┕ぃ确保3月底前扁♀♀。质保量完成整改重建任务。[]该县通报了问责♀♀〈理情况,一是对负有直接责任的施工♀♀『图嗬砥笠到处理。向上级呈扁♀♀〃降低施工单位华厦建设集团有限公司水利建设资肘♀♀∈等级,降低监理单位长沙市斥♀♀∩事建设监理咨询有限公♀♀∷镜钠笠底手实燃丁O蛏霞墩主管部门呈报,依法按♀♀」娑将上述两个企业列入东安建设领域黑名单b♀♀‖停止两个企业在东安县内的招投标活动。依法扳♀♀〈合同约定,对施工方和监理方进相应条款♀♀≡级ǖ木济处罚。[]二是县纪委县监察♀♀∥迅速立案调查,启动问责程序,对业主和主管部免♀♀∨相关责任人进问责。免去蒋笃刚县农业委♀♀〉匙槭榧恰⒅魅沃拔(按程序办理),免去谭德远县农业委综合调研股股长、项目负责人职务,免去谭德洲县农业委项目办副主任职务;给予蒋笃刚、谭德远党内严重警告处分;给予谭德远、谭德洲和县农业委项目办工作人员何少锋降低岗位等级处分。[]该县表示,将深刻汲取教训,直面问题,举一反三,对工程项目建设进全面排查整改,一经发现工程建设领域的质量问题,以零容忍的态度,严查严处,坚决打击违规违纪为,决不姑息。[][]51时时彩计划网节后春运10天中国铁路发送旅客近♀♀♀♀♀♀∫谌舜新酷产品第一时间免费试玩,还有众多优质达人分享独到生活经验,快来新浪众测♀♀♀♀♀♀。体验各领域最前沿、最有趣、最好玩的产品吧~b♀♀♀♀ 下载客户端还能获得专享福利哦![]尖♀♀♀∪可以兼顾传统手表的精美工♀♀∫眨也可以带来数字时代的♀♀】萍继逖椋果然索尼大法好。[]智能手表的不断升级,肉♀♀∶传统手表的处境越来越尴尬。[]更长续航♀♀ ⒏方便的人工智能助理、更好逾♀♀∶的 4G 甚至 5G 网络,♀♀∪弥悄苁直淼谋憷性终于得以体现。记录运动、拨打碘♀♀$话、移动支付等功能垛♀♀〖让这个腕上设备显得非常方便,而传统手♀♀”淼ゴ肯允臼奔涞墓δ芟缘糜行┞湮椤[]尽管♀♀∪绱耍还是有些人喜欢传外♀♀〕手表的精致和品味,但他们也希望能够享受这些智能♀♀∈直淼谋憷,而如何解决这♀♀「鑫侍饩统闪瞬簧俪商的机会。最近,索尼发售了意♀♀』款特别的智能表带 Wena Wrist,即便传统♀♀∈直硪部梢员涞孟裰悄苁直硪谎方便。[]智能手表♀♀〈蠹也⒉荒吧,智能表带也许有些朋友也听说过♀♀♀。早在 2016 年,极客之选就和大家介绍过一款来自三锈♀♀∏旗下 C-Lab 研发的智能表带 Sgnl,利用骨传导题♀♀∝性,当时这款表带具备了让传统手表可以打电话的光♀♀ˇ能,受到不少人喜欢。而在同一年,另一家粹♀♀◇厂索尼也在内部研发了一款特别的表带,并在蒜♀♀℃后于日本发售,就在最近,索尼开始在英国等♀♀〉乜启正式售卖,这就是本次要介绍的 Wena♀♀ Wrist。[]Wena Wrist 表带设计首先参库♀♀〖了传统手表不锈钢表带的精致设计。如你蒜♀♀※见,整体外观上更像是传统手表的表带,钢带碘♀♀∧连接部分紧密,宽 20mm,重菱♀♀】 84.9g,官方设计了黑色与银色两种款式b♀♀‖品质感十足,即便安装在不同的传统♀♀∈直砩弦埠敛晃ズ汀[]表带部分最大的特色集中在连解♀♀∮处的这块显示屏,这个长条形♀♀∠允酒敛捎 OLED 材料。当出现未接来电和♀♀∠息时,这块屏幕都会通过震动以及显示♀♀√嵝延没В另外,用户设定的闹钟也会通过这♀♀○动及显示的方式进提醒。这看似普通的功能,让♀♀〈统手表也拥有了简单的日常提醒特性。[]不仅♀♀∪绱耍Wena Wrist 还考虑到要让手表在日常生烩♀♀☆中变得更加方便,因此加入了加速度传感器、红外传感♀♀∑鞯仍件、NFC 等模块。不仅日常光♀♀『物变得更加方便,也让传统手表有了检测步数♀♀ ⑾耗卡路里、跟踪睡眠的功能,帮♀♀≈你养成良好的生活习惯。[]不光♀♀↓说到这,不得不提一下 We♀♀na Wrist 的续航,得益于较小的屏幕尺寸,它在♀♀÷电状态下续航时间能达到一周左逾♀♀∫,充电时间需要 1.5 小时,强大的续航能菱♀♀ˇ即便让这款表带更加适合日常使用需求。[]关于♀♀≈悄芸纱┐魃璞福索尼一直都有很多独特想封♀♀〃。极客之选曾经和大家聊过的索尼 FES(Fashion Enter♀♀tainments)Watch就成为 2016 年的另类产品,通过整体采用柔性 E-ink 屏幕技术,索尼将手表和表带变成了可以随时变的一个整体,不但考虑到产品的酷炫,还兼顾了实用与轻便,可以说非常独特了。[]而说会本次这款特别的智能表带,虽然市面上出现过不少从表带出发的智能可穿戴设备,但 Wena Wrist 无疑是兼顾美观、科技、实用等多方面设计出来的独特产品。虽然 399 欧元的价格看起来也非常‘索尼’,但想必对那些收藏很多传统手表,又希望拥有智能手表体验的人来说,是一个独特的选择,也从另一个角度告诉我们可穿戴设备可以做的很优雅。(编辑:Rubberso)[]章丘铁锅热卖断货 传承人下架商品吁♀♀♀♀♀♀∽鹬亟橙司神

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