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发布时间:2019-03-19 18:49:48
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暗媸赘丁崩刺兹∫贷款,以缓♀♀〗庥捎诔中调控而导致的公司财务方面的压力。对于骡♀♀◎房人来说,开发商“垫首付”看似能帮着解决首付♀♀∥侍猓且马上就能买房,但这♀♀♀也可能并非“馅饼”而是“陷阱”。因为买房♀♀∪顺了还房贷,还要还开发商垫的首♀♀「叮还款压力反而变大。更重要的是,“如果市场持续冷清,开发商资金链断裂,很可能出现买房人交了首付后开发商‘跑路’的局面。”该专业人士分析称。一家大型国有银句容支的信贷部经理也向记者表示,首付必须是买房人的自有资金,开发商“垫首付”的做法,从政策角度来讲是违规的。2017年时住建部、中国人民银和银监会就有文件规定,开发企业不得垫付首付款,也不得通过首付分期等其他方式垫付首付款。“开发商垫首付,一旦被银查出来就属于骗贷为,不但贷款会被银收回,而且买房人个人的征信记录也将进入黑名单,以后贷款及其它金融为可能受影响。”责任编辑:李昂【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因吴♀♀♀♀♀♀ˉ法违规为遭受损失的曝光平台。新浪测♀♀♀♀∑经爆料线索征集启动,当您的权益受到侵害欢逾♀♀♀…向【黑猫投诉平台】投诉♀♀。受损股民可至【新浪股民维权平♀♀√ā课权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 ♀♀ 数据中心 情中心 租♀♀∈金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 新浪港股讯, 丰盛服务集团(00331b♀♀々现跌3.77%,报3.32元,盘中低见3.31元,穿十题♀♀§线(3.433元)、二十天线(3.419元)、吴♀♀″十天线(3.322元);成交约106万股,涉♀♀∽359万元。公司今公布截至去年12月底止中♀♀∑谝导ǎ纯利1.14亿元♀♀。按年跌6.1%.期内收入为22.♀♀92亿元,按年跌3.8%.惟毛利2.92亿元按年增 1.♀♀2%。恒生指数现报28833,升16点或0♀♀.06%,主板成交1108.33亿元.国企指♀♀∈报11523,升96点或0.84%。上证综合指数报29♀♀13,升109点或3.89%,成交367♀♀2.07亿元人民币.深证成封♀♀≥指数报9017,升365点或4.23%,成交2612.39亿元人民币♀♀ 1砹型板块或相关股份表现:股份(编号♀♀。┫旨郾浞----------------------------♀♀》崾⒎务(00331) 3.3♀♀2元 跌3.77%新创建 (0♀♀0659)20.50元 跌1.44%兴胜创建(00896) 1.74元 升1.16%新福港 (01447) 3.05元 跌0.33%现恒建筑(01500) 0.25元 跌5.00%建业建荣(01556) 0.29元 升3.64%创建集团(01609) 3.70元 跌0.80%三和建筑(03822) 0.16元 跌2.38%瑞港建设(06816) 1.28元 无升跌宏强控股(08262) 0.41元 无升跌----------------------------责任编辑:卢昱君两部门:工程技术人才评价实学术不♀♀♀♀♀♀《艘黄狈窬时时彩3d缩水做号软件投资资金开始回归亚洲市场折叠屏手机的三重难关:量产 降价 应用生♀♀♀♀♀♀√HTC发布5G Hub:整合5G热点 Android娱♀♀♀♀♀♀±稚璞折叠屏手机新难题:怎么贴膜?消费者真的♀♀♀♀♀♀⌒枰吗?中融基金:股市被委以重任 涨势方兴未艾“我们的125在身管长度、药室容积都大于120-44的情况下,2000米穿甲700仍♀♀♀♀♀♀〉陀诿拦829-3贫铀弹2000米粹♀♀♀♀々甲750,差距还是蛮大的!”这是最近几天遭♀♀♀≮看到的一个非常有意思的菱♀♀◆言,诚然我们在选择1♀♀25毫米炮作为我国三代坦克主炮时,♀♀∷处的环境和技术条件确实是落后美国人不少的。不过如♀♀」非要拿药室大和身管长来说差距大♀♀。却是毫无道理的。很♀♀《嗳似兰刍鹋诘男阅苡赔♀♀×拥氖焙颍固执的认为同样威力的情况下,药室小♀♀〉幕鹋诟先进。药室容积的大小确殊♀♀〉可以决定容纳发射药的多少,但是他们天真的认为♀♀》⑸湟┑拿芏仁遣槐涞摹K障125比西方1♀♀20的药室大了2.95L,那么就♀♀∫欢ǘ嗔2.95ρ重量的发射药。解♀♀▲而得出同等的威力,苏系125却意♀♀―用更多的发射药,发射药的利用率的结论。然而事实赦♀♀∠发射药根据其内部孔洞和间隙多少的不同,密垛♀♀∪是不一样的,目前市面上大部分的120/125穿甲弹的封♀♀、射药都在8kg上下,其密度在1.6~1.8kg/L左右。其♀♀∈稻褪腔鹋诘囊┦掖笮∮胁钜欤但是即使水平♀♀∈遣畈欢嗟摹M牙肓嗣芏龋光谈体积是耍♀♀×髅ィ〉背跛俸偷重不变时,弹芯的♀♀〕ぞ侗仍酱蟠┘淄力越大。很♀♀《嗳司荽巳衔西方的定装120要比苏系和中式的封♀♀≈装125有优势,因为他们可以♀♀≡诔叽绲仍际条件不变的前提下,弹芯镶♀♀◎内伸长获得更大的长径比。然而,这个向内伸长碘♀♀∧弹芯是要占用药室(药筒)内的空间的b♀♀‖并且为了保证这个向内伸长的弹芯的强度,还要扳♀♀⊙弹托一起延长的。弹芯的长径比越粹♀♀◇其所占用的药室空间越大。这样留给♀♀》⑸湟┑目占渚捅渖倭恕1♀♀【来药室就小,然后弹芯和弹托所占的体积越来越大,那♀♀∶凑飧发射药装药的设计带来了不小的难度。从M829A♀♀1到M829A2,美国人通过提高弹芯的长锯♀♀《比和初速来提高穿甲的威力,其发射药的装药量从7.9♀♀kg提到到8.7kg,美国人把装药密度提高了不少♀♀♀。待到要搞更大威力的M829♀♀A3时,发现基本上装药的密度是不太可能提的更糕♀♀∵了,再大就很难稳定的点火了。也就是说没法用更多♀♀〉姆⑸湟┤ジ愀叱跛俅笸力的方案,只能去继锈♀♀▲的弄更长的穿杆了。从M829A2到M829A3,我们发现♀♀〉芯基本上已经杵到头了,弹芯和弹托占了♀♀「多的空间,发射药的重量降到了8.1kg♀♀。初速也下降到了1555♀♀m/s。我们一方面在感叹M829A3♀♀〉某长贫铀穿杆确实的牛逼,但对于整个穿甲弹来说b♀♀‖美国人是用了2倍的穿杆增效只实现了1倍的威力♀♀≡龀ぃ因为另外的1倍增效用来♀♀∶植狗⑸湟┑募跣Ч了。♀♀《杂谕时期的125来说,只用M829A2长短的穿杆,在发射♀♀∫┟芏认嗟钡乃平下,可意♀♀≡用9kg甚至更多的发射药将其加速到17♀♀40m/s甚至更高的速度(M829A2初速1680m♀♀/s)。这样的高速版M829A2也是可以达到或这♀♀∵超出M829A3威力的。如果我们在穿杆方免♀♀℃能进步到M829A3的水平,(当然♀♀≌馐嵌ㄗ傲耍。那威力轻松上个200♀♀0米850mm的RHA毫无压力,并且烩♀♀」有很大的空间。有了如此的威力,还意♀♀―什么140呢?当我们继续挖掘大药室125的威力空间♀♀∈保而对于美国人来说M829A3的威力却基本到头了♀♀ JO碌闹荒苁峭ü优化弹芯,让穿甲威力小幅提升。在未来美国人如果继续折腾M829A3/4的话,所能下的只能是继续提高火药的装填密度,不过这样的话普通的点火技术是搞不定了,只能用电热电化学炮的等离子点火了。(作者署名:炮霸707)《出鞘》每天在新浪军事官方微信完整首发。《出鞘》完整内容可扫描图片二维码关注新浪军事官方微信抢先查看(查看详情请搜索微信公众号:sinamilnews)本栏目所有文章目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。凡本网注明版权所有的作品,版权均属于新浪网,凡署名作者的,版权则属原作者或出版人所有,未经本网或作者授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。新浪军事:最多军迷首选的军事门户!【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法违规为遭殊♀♀♀♀♀♀≤损失的曝光平台。新浪财经爆料线索征集启♀♀♀♀《,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫外♀♀♀《诉平台】投诉,受损股民可至♀♀♀【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 士余三年:当一个♀♀∪宋国去“地雷阵”来源:小熊猫吃竹子编者按:我♀♀∶强梢苑⑾职谠诹跏坑嗝媲暗恼策目标内含斥♀♀″突,一方面需要“灾后重建”恢复资本市场的稳定和防封♀♀《重大风险。另一方面需要糕♀♀∧革优化金融体制(注册制等)、加强监管体系建♀♀∩琛⒈;ね蹲收吆头⒒A股作为直接♀♀∪谧适谐〉墓δ堋8母锸票赜跋♀♀§稳定,两者本身就难以♀♀∑胶猓更何况他任期内,金融去杠杆、经济周期朝下♀♀ ⒅忻烂骋渍接演愈烈和民营经济遭遇♀♀⊥顺÷劢恿发生。他一直在♀♀∽吒炙俊H缃瘢刘士余结殊♀♀▲近3年任期,离开证监会,其身后的功♀♀∮朊,又该如何评说?面对市场上众蒜♀♀〉纷纭、毁誉参半的评价,作为一个理性的市场参逾♀♀‰者,到底应该如何正确评价刘士余的工作♀♀。渴苊于危难之际证监会主席难当,肘♀♀・券市场难管,是举世公认的♀♀♀。第二任证监会主席周道炯曾经说过:“我期望后肉♀♀∥者,以后不再重复‘火山库♀♀≮’这句话,中国证券市场♀♀∫欢能够成为一个成熟的市场b♀♀‖绝不再是‘火山’了。”然而♀♀×跏坑嘟邮殖晌第八任肘♀♀・监会主席之时,却是不折不扣坐遭♀♀≮了“火山口”上。彼时A股刚刚经历了三♀♀〔üzai:2015年6月15日的股zai1.0、同年8月2♀♀7日的股zai2.0,以及2016年年初熔断3.0。沪指一度从51♀♀78点高点跌到2638点,几近腰斩。2016♀♀∧1月,股市再次上演千股跌停的戏码。遭♀♀≮熔断制度下,市场流动性告急,赦♀♀∠证指数当月暴跌了22%,前肉♀♀∥证监会主席肖钢在一片骂声中离库♀♀―。A股大震荡阴影笼罩之下,菱♀♀□士余临危受命,2016年2月20日从中国农业银♀♀《事长一职调任证监会主席,接替♀♀⌒じ指涸鹬泄A股市场的“灾后重♀♀〗ā薄A跏坑嗌先沃初,♀♀∈谐≡本对其没有太多期待,毕竟前任殷鉴不远,锈♀♀÷任更应稳字当头。但三年来,刘士余所承担的遭♀♀○任和改革的勇气是出人意料♀♀〉摹K一路在舆论危机肘♀♀⌒前,取得了一些可圈可点的成绩。蒜♀♀←一手通过强监管,打击♀♀∈谐「髦致蚁螅同时顶住潮水般的♀♀∶÷罨指IPO发,疏通了悬在A股头顶多时的♀♀♀“堰塞湖”;一手完善市场各种基本制垛♀♀∪,为A股走向开放奠定了坚实基础。中♀♀」资本市场沉疴已久,故更需大担当去“剔♀♀」橇粕恕耙浴罢本清源”。强监管还市场清明证尖♀♀∴会全称中国证券监督管理委员会,监督更在♀♀」芾碇前。监督本就是题中应有之义,但是刘士余♀♀≈前,并未有哪任证监会主席把监♀♀《胶图喙艽蛟斐勺约喝文谧钪匾的标签。与国外成熟资♀♀”臼谐∠喽缘ヒ坏墓δ茆♀♀〔煌,在不同的历史时期,♀♀≈泄的股市总是被赋予不同的使命♀♀♀。诞生之初,中国的资本♀♀∈谐〉氖姑是“为国企脱困♀♀♀”,鉴于这样的定位,直到今天,光♀♀→企及其控股资本都在市♀♀〕≈姓季葜匾位置。而数十年的发展,市场里♀♀〉生出无数的利益体,其中利♀♀∫婀叵蹬谈错节。因此敢于监管必然会粹♀♀ˉ动很多利益集团,唯因其难测♀♀∨更需要改革者的勇气。2016年3月,刘士余上任♀♀1月之后就在当年“两会”上提出“依法监管,♀♀〈友霞喙埽全面监管”12字,为其之衡♀♀◇的监管道路定下了基调。此衡♀♀◇,刘士余每年新年伊始都会去稽查系统进调研♀♀。强调把稽查队伍打造成为保护投资者合法权益的♀♀ 吧穸堋薄A跏坑嘀凑浦ぜ嗷嵋岳♀♀〈,监管愈发敢于亮剑、铁面无私,几乎市场上所有参♀♀∮胫魈宓奈シㄎス嫖都被严厉惩戒。有数♀♀【菸证:2016年证监会♀♀∽鞒稣处罚决定218件,罚没款共计42.83亿元,同扁♀♀∪增长288%,市场禁入38人。2017年证监会租♀♀△出政处罚决定224件,罚没款金额74.79亿元,♀♀⊥比增长74.74%,市场禁入44人。2018年♀♀≈ぜ嗷嶙鞒稣处罚决定310件,封♀♀。没款金额106.41亿元,同扁♀♀∪增长42.28%,市场禁入50人♀♀ W魑对比,2004-2014年十年间,证监会涉及罚没库♀♀☆金额总额不过36亿左右。以2014♀♀∧晡例,当年证监会罚没款金额总计不过4.68亿。2015♀♀∧暌蛭大牛市的缘故,罚没金额方才逾♀♀⌒所上升,当年罚没总额约1♀♀1.04亿。曾几何时,A股等外♀♀‖于绞肉机,处于市场生态链底端的散户被无情绞♀♀∩保巨额财富在市场的升降间灰飞烟灭♀♀。而在这场“绞杀”运动中,部分热衷投机的上市公司、♀♀∮巫省⑸踔潦侵薪榛构,都是“受益者”♀♀♀。不过,强监管下的刘士余时代,这些人的日子并不好过♀♀♀。刘士余任内,对上市公司的欺诈发、信息披露♀♀∥シā⑽ス婧颓宀旨醭帧⒑鲇剖街刈榈♀♀∪之前“惯用招数”都进了严厉查处、对“10送3♀♀0”高送转方案、和常年不分红等市场♀♀∠肿词盗诵鹿妗6且他任♀♀∧冢强制退市7家公司,分♀♀”鹗侵泻胪恕⑾┨纪恕⑼耸屑恩、外♀♀∷市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。♀♀〔唤鋈绱耍他一手打“妖精♀♀♀”,维护资本市场秩序;一♀♀∈止苡巫剩重拳出击市场上操纵股价和内幕交易♀♀〉奈;他还严格打击了部分私募基金“老鼠仓”等为。逾♀♀‰此同时,刘士余监管的触角还伸向了市场中介和从意♀♀〉人员。2018年,证监会♀♀〔榇χ薪榛构违法类案件13起、查处从意♀♀〉人员违法违规案件24起。(锯♀♀∵体全面监管措施详见文末【后续】)强监管♀♀〉谋澈笫橇跏坑喑惺茏爬醋陨舷碌木薮笱沽Γ顶着压力♀♀♀“去沉疴”是需要勇气和担当的。对于市场方方面面的肘♀♀∈疑,刘士余说:“忠言拟♀♀℃耳利于,甚至有可能在某一个特定的殊♀♀”点、特定的案件、特定的场合,证监烩♀♀♂党委和我本人会因为某件事儿掉几根羽毛,(♀♀〉是)同保护广大中小投资者合法权益这一天大的事扁♀♀∪,掉几根羽毛又算什么呢?”谁也不能否认,刘士逾♀♀∴治下的中国资本市场生态愈发公开公正、正本♀♀∏逶戳恕2鸾IPO“堰肉♀♀←湖”刘士余任上顶着压力拆解了IPO“堰♀♀∪湖”,但市场未必能充分理解其用心良苦。华♀♀∩教授2012年曾经写过一篇♀♀♀《A股市场的假问题与真问题》。在这篇文章中♀♀。华生教授指出股市低迷是A股的♀♀〖傥侍猓股价扭曲结构高估才是真问题。烩♀♀―生教授认为,如果下跌♀♀∈枪墒卸跃济下的反映,这是股市开始发挥经济晴逾♀♀£表功能的表现。这一点♀♀〔⒎腔凳路炊值得欢迎。它也意味♀♀∽胖灰经济出现回稳上升的信号,股市必然也会回暖。♀♀《证券市场本身的制度和政策♀♀∪毕荩才是真正要认真对待♀♀〉摹1耸A股在市场极度低迷时,上市企♀♀∫蹬哦踊乖嚼丛匠ぃ同时垃圾股往往比绩优股更受追♀♀≈鸫蹬酰老股东套现绵免♀♀∴不绝。以上现象本质上就是股价扭曲♀♀〗峁垢吖老碌墓┣笫Ш狻b♀♀A股价格过高导致供过于求,于是靠控♀♀≈乒└和排长队来勉力吴♀♀‖持秩序。同时因为管制,IPO♀♀∨哦釉脚旁匠ぃA股直接融资市场的功拟♀♀≤丧失,同时场内因为高估导致壳资源炒作和重组♀♀∧谀唤灰茁沤不止,市场的定价机制衡♀♀⊥配置功能进一步失灵,一二级市场♀♀〖鄄钜彩估瞎啥不断套现。言之,彼时A股问题♀♀♀的核心就在于IPO“堰塞湖”,管制的♀♀〈嬖谑俏了应对短时间的下跌压力,但是其存在却在方封♀♀〗面面扭曲了市场机制,造成了♀♀「大的结构性问题。因此,♀♀〗饩IPO“堰塞湖”是A股定位正常化的题眼♀♀。只有加大供给,严格审核,放手让好企业上市,♀♀∈谐〔呕嵝U估值扭曲,A股才会回到良性的封♀♀、展轨道上。刘士余上任之际,2015年7月-2015年11月♀♀IPO因为股zai已经连停4个月,相关问题并未得到♀♀〗饩觯甚至愈发严重。一方面是二级市场定价♀♀」δ芗负跎ナВ2016年2月,A股估值50倍以上PE的个股占♀♀”雀叽65%。50倍以上的PE预示着♀♀】坑利回本需要50年以赦♀♀∠,很明显这类公司的投资逻辑早就脱离估值,通斥♀♀。都是靠主题、概念,讲♀♀」适隆R簿褪撬担A股有一半以上公司测♀♀』看估值。另一方面是IPO♀♀ 把呷湖”继续变大,IPO在审企业数量在2016年6月底♀♀〈锏895家。对于IPO堰塞湖吴♀♀∈题,刘士余开出的药方:一是坚持新股发常态烩♀♀’的前提下控制IPO节奏,二是重视对上市公司发股票质♀♀×康纳蟛椤T2017年2月10日的♀♀〖喙芄ぷ骰嵋樯希刘士余谈到b♀♀『要用2-3年时间解决IPO堰肉♀♀←湖,股指稳定和融资力度不♀♀∧芏粤,没有IPO数量的提升,资本市斥♀♀ 一些丑恶现象难以从根本上解决。与此同殊♀♀”,刘士余也反复强调要做衡♀♀∶上市公司发股票的质量审查,要抑制差的上市公司融资♀♀∧芰Γ不能让差的公司在市场上“吸血”,要让好的♀♀」司能融到资。但是这菱♀♀〗点其实都不容易。第一,对普通股民来说,IPO♀♀」┣蠊叵档睦砺奂虻ヒ锥,因此在很多人心中IPO就♀♀∈谴笈滔碌的理由,从而♀♀〖浣拥贾铝俗陨淼目魉稹O喙刂室稍2017年5月经济学家♀♀『志国对刘士余的公开批评中更殊♀♀∏达到了高潮。第二,严格的IPO审核让许多没有过审♀♀〉钠笠岛透ǖ既商颇有微词。但是面♀♀《云胀ü擅瘛⒉糠志济学家♀♀♀、拟上市公司和辅导券商的压力,刘士余亦顶住压力,♀♀〖岢中鹿煞⒊L化和严格的IPO审核。刘士余任♀♀∑谀谠多次表态不会停止新股发,证监烩♀♀♂坚持每周批准合格企业♀♀∩鲜校期间会依据市场情况改变发节奏和规模(2018年意♀♀◎市场低迷IPO规模和数量较2017年均镶♀♀÷降),但坚持发新股这一点并没有因为指数♀♀〔ǘ而发生变化。与此同时,企业IP♀♀O过会率大幅下降,上市企业财务质量♀♀∶飨蕴岣摺J据显示刘士余任内A股共发上市♀♀⌒鹿774只,且IPO过会率大幅下降,从意♀♀≡往的90%通过率下降至58.7%。同时IPO堰塞♀♀『问题基本解决,截至2019年1月24日,排队企业降肘♀♀×277家。符合条件的IPO企业审核周柒♀♀≮由过去3年以上大幅缩短至1年以♀♀∧凇IPO堰塞湖问题的解决对A股有重大♀♀∫庖澹旱谝唬股市定位正斥♀♀。化,A股恢复企业直接融资市场光♀♀ˇ能。以2017年为例,当年全年共438家企业完成殊♀♀∽发申购,融资2300亿元。第二,殊♀♀⌒场快速出清,A股逐渐恢复市场定价和配置功能♀♀。壳股和垃圾股炒作基本销声匿迹。市斥♀♀ 导向从炒作逐渐转变为价肘♀♀〉投资,2017年更是白马蓝♀♀〕锕傻募壑低蹲蚀竽辍M晟谱时臼谐』础制垛♀♀∪刘士余任内,证监会在大小非减持、企意♀♀〉停复牌、股份回购、高送♀♀∽和退市等基础制度层免♀♀℃进了诸多增补,各类新规不断修垛♀♀々、完善、发布。重组新规:2016年5月b♀♀‖证监会出手叫停上市公司跨界重组,中概股回归、互菱♀♀―网金融、游戏、影视、V♀♀R业的重组、再融资均受到影响。接着当年6月17日♀♀。证监会发布了《上市♀♀」司重大资产重组管理办法》碘♀♀∧公开征求意见稿,细化关于上市公司“♀♀】刂迫ū涓”的认定标准、取消重组上♀♀∈械呐涮兹谧省⒀映ば氯牍啥♀♀~股份锁定期、严管中介机构等。碘♀♀”年9月9日,这一新规正式骡♀♀′地,被称作“史上最严”重组规♀♀《āT偃谧市鹿妫2017年2月17日,证监烩♀♀♂发布了《发监管问答关于引导规范上市公司融资为的监♀♀」芤求》。同时对《上市公司非公库♀♀―发股票实施细则》部分条文进了修订。二者双管齐♀♀∠拢直指近几年再融资过度引封♀♀、的套利和乱象。减持新规:20♀♀17年5月证监会发布了《♀♀∩鲜泄司股东、董监高减持股份的若干规定》。减持新光♀♀℃规定,减持上市公司非公开发股份的,在解禁后12♀♀「鲈履诓坏贸过其持股量的50%;通过大宗交易方式减持♀♀」煞荩在连续90日内不得超过公司股份♀♀∽苁的2%,且受让方在受让衡♀♀◇6个月内不得转让。新规在保持现持光♀♀∩锁定期、减持数量比例规范等镶♀♀∴关制度规则不变的基础上,进一步规范光♀♀∩东减持股份为,避免集中、大幅、无♀♀⌒蚣醭秩怕叶级市场秩序、冲击投资者信心♀♀♀。质押新规:2018年1月12日,经中国证监会批准,证券业♀♀⌒会、沪深交易所分别会同中国证券登记♀♀〗崴阌邢拊鹑喂司,发布了《光♀♀∩票质押式回购交易及登记结算业务办法b♀♀〃2018年修订)》,并自2018年3♀♀≡12日起正式实施。质押新规出台♀♀〉哪康模是为了进一步聚焦股票质押回购意♀♀〉务服务实体经济定位、防控业务风险、规范业吴♀♀●运作。信批新规:2018年4月24日证监会发布《公开♀♀》⒅と的公司信息披露编报规则碘♀♀≮19号财务信息的更正及相关披露》(2018年修订)b♀♀‖自公布之日起施。本次修订贯彻♀♀∫孕畔⑴露为核心的监管理念,针对现规则执中出现的吴♀♀∈题并结合新审计准则的变化,♀♀〗一步完善财务信息更这♀♀↓的信息披露监管要求,旨在提升市场主体财务信息♀♀∨露质量,更好地满足投资者的♀♀⌒畔⑿枨蟆M耸行鹿妫2018年11月16日深♀♀∫梗沪深交易所正式发布《上市公司重大违法♀♀∏恐仆耸惺凳┌旆ā罚并修订完善《光♀♀∩票上市规则》《退市公♀♀∷局匦律鲜惺凳┌旆ā返裙嬖颉M时,深交所宣布启动对♀♀〕ど生物重大违法强制退市机制。从此次新规♀♀》⒉嫉哪谌堇纯矗退市制度“动真格”,不仅前♀♀∑谔峒暗奈:公众安全的重大违法为需要退市,IPO造假♀♀♀、并购重组造假、年报造假的企业都被明确将被退市。停糕♀♀〈牌新规:2018年11月6日,证监会发布菱♀♀∷《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见♀♀ 罚ㄒ韵录虺啤吨傅家饧》)。这♀♀‰对上市公司随意停牌、长期停牌碘♀♀∪为,《指导意见》明确规♀♀《ㄒ压缩股票停牌期限;斥♀♀‖过期限长期不复牌的,证券交易所可以强制复牌♀♀ ;毓盒鹿妫2018年11月10日,证尖♀♀∴会接连出台两个政策:♀♀ 斗⒓喙芪蚀鸸赜谝导规范上市公司融资为的监管要求♀♀♀》和《关于支持上市公司回购股份的意见♀♀♀》,意图解决或者缓解上市公司融资难问题,以及表态对赦♀♀∠市公司回购股份进一步支持♀♀♀。高送转新规:2018年11月23日,沪深交易所发布♀♀♀《上市公司高比例送转股份信息披骡♀♀《指引》。上交所表示,本次《高送转指♀♀∫》重点规范上市公司高蒜♀♀⊥转为,主要目的是服务实体经济,支持上市公司租♀♀〃注主业,引导公司合理安排投资者烩♀♀∝报方式,依靠优良的业绩吸引投资者,培育健库♀♀〉的价值投资文化。深交所称发布《高送转指意♀♀↓》是为了保护投资者的合法权益。刘士♀♀∮嗳文冢各项新规不断推出,更加全面♀♀『脱细竦募喙芴逑抵鸾ソㄢ♀♀×⑵鹄矗资本市场基础制度也更加完♀♀∩啤V档米⒁獾氖牵这锈♀♀々新规的出台亦是刘士余顶住压力推出的。以停糕♀♀〈牌新规为例,MSCI在其发布的征砚♀♀’文件中就把A股停牌的任意性租♀♀△为需要重点解决的问题之一。2015年股zai期间千股为避♀♀∶庀碌选择停牌,例如沪指在2015 年 7 月 8 日当日镶♀♀÷跌 6.97%,沪深两市跌停个股超过1300 只,而剩下♀♀〉钠渌上市公司中有 1312 家以各种理由宣告外♀♀。牌。千股停牌进一步挤压市场流动性♀♀。是造成市场继续下跌的重要♀♀≡因。同时停牌制度作为股市的基础制垛♀♀∪,因为其随意性导致二级市场的金融深度和创♀♀⌒露济挥械撞阒С拧R苑旨痘金为例,因为部分上市公司♀♀〕て谕E频贾路旨痘金无法完全复制♀♀”甑模最后沦为鸡肋。问题都是明显的,但♀♀∈峭晟仆8磁浦贫认匀换崛贸て谕E频牟糠质酝♀♀〖“捂盖子”的上市公司有意见,因为个股长期外♀♀。牌后再复牌就暴跌的例子不胜枚举,故证监烩♀♀♂完善停复牌制度面对碘♀♀∧阻力可想而知。坚持A股对外开放刘士余任内,♀♀∽时臼谐《酝饪放的脚步从未外♀♀。止,以沪港通、深港通等方式打破制度顽固障♀♀“,使得MSCI、富时罗蒜♀♀∝等国际指数纷纷大幅纳入A股b♀♀‖A股的国际接轨,进入到一个崭新的阶段。20♀♀16年12月5日,深港通正式开通。刘士余出席开通♀♀∫鞘讲⒎⒈斫不埃中国资本市场发展26年来♀♀〉木验证明,只有坚定不移♀♀〉乩┐罂放,才能保持中国资本市场的市♀♀〕』、法治化、国际化的方向,才能真正♀♀√岣咧泄资本市场对实体经济的服务能力,才能真正提升♀♀≈泄资本市场的国际竞争力。2016年12月,在沪港通落地♀♀∫欢问奔浜螅深港通亦正式落地。2018年4月28日,证监烩♀♀♂正式发布《外商投资证券公司管♀♀±戆旆ā贰T市硗庾士毓♀♀∩合资证券公司,逐步放开合资证券公司业务范♀♀∥А2018年5月31日,A股正式纳入MSCI新兴殊♀♀⌒场指数。这是自2013年6月摩根士丹利资本国尖♀♀∈公司(MSCI)启动A股纳肉♀♀‰MSCI新兴市场指数全球征询后的首次正式纳入,♀♀∫彩侵泄资本市场对外开放进程中的又意♀♀』标志性事件。2018年9♀♀≡27日,全球第二大指殊♀♀↓公司富时罗素宣布,将A光♀♀∩纳入其全球股票指数体系,封♀♀≈类为次级新兴市场,将于2019年6月开始实施。争议刘♀♀∈坑嗔跏坑嗳紊希亦有很多争♀♀∫椤U议一:干预过多,违背菱♀♀∷市场化原则?刘士余被指责的一面,是过度干预市斥♀♀ ,尤其是“特停”引起市场较多争议。特停肘♀♀「的是股票因为特别原因而停牌,这殊♀♀∏监管为了控制股价短期大封♀♀※拉升,控制风险的一个殊♀♀≈段。但是因为特停标准不明确,证监会受到了广泛地肘♀♀∈疑。压力之下,2018拟♀♀£10月30日证监会罕见的在盘中♀♀∫陨明的方式回应市场关切,证监会表示,正在按照国♀♀∥裨航鹑谖榷ㄎ员会的统一部署,围绕资本市场改革,加♀♀】煊呕交易监管。减少交易阻力,增强市场流动性。♀♀〖跎俣越灰谆方诘牟槐匾干预,让市场对♀♀〖喙苡忻魅吩て冢让投资者有公平交易的机会。之后沪赦♀♀☆两市鲜有公司遭遇“特停”处理,同时♀♀±圾股炒作一时盛。恒立实业、♀♀st长生、群兴玩具、市北高新、超华科♀♀〖迹ㄎ权)、泰永长征、风范股份♀♀ ⒈λ实业等一大批绩差股开始疯狂连续涨停进♀♀〕醋鳌U庑┕善钡墓餐特碘♀♀°是业绩一般或亏损,重♀♀∫股东质押率较高,拉升之前市值较小,多吴♀♀―“壳”或创投概念股。以宝塔实业♀♀∥例,宝塔实业有6家子公司于2018年12月被冻解♀♀♂,但直至2019年1月9日才对外披露。公司股价♀♀∽1月2日起连续上涨,累计涨幅81%,其中1月7日、8日♀♀ 9日、10日和11日连续五天日涨停。再看恒菱♀♀、实业,从2018年10月22日到11月13日,14个交易日出现菱♀♀∷13个涨停,涨幅高达270%,恒立实意♀♀〉主营包括汽车空调和金属材料贸易,该公司上市20♀♀《嗄辏主业连续亏损15年,其中锯♀♀…历了5次变更实控人、3次卖♀♀】恰⒍啻沃刈槭О堋F涫邓谓“市场化”和“♀♀〈蚧鞒醋鞑僮荨贝硬怀逋弧Eノ男略♀♀∷倒:“我们需要一个活跃的股票市场,♀♀〉绝不能因为需要活跃而容肉♀♀√股票市场变成暗箱操作的赌场;我免♀♀∏需要一个因投资者、投机者积尖♀♀~参与而活跃的资本市场♀♀。但绝不需要一个被庄家操纵、烩♀♀←形恶炒的股票市场。”争♀♀∫槎:监管过严收窄上市公司融资渠道,♀♀∽詈蟮贾轮恃何;?如何♀♀∽龅奖;ね蹲收叩睦益同时又便利融资♀♀。是各国资本市场永恒的命题。在美国证券监管碘♀♀∧开山之作《1933年联邦证券法》制订的过程中,♀♀”;ね蹲收呋故潜憷融资亦是当时♀♀∪嗣钦论的焦点。强调融资便利一方认为证券法中强调♀♀⌒排的严厉的民事责任条款“使融资变得极为困难♀♀♀”,会“严重地阻碍经济♀♀「此眨造成失业”(律殊♀♀ˇ阿瑟迪安语)。而罗斯福总统则还击道,♀♀》炊粤α渴俏了“自由使用他免♀♀∏曾经拥有的权利向你衡♀♀⊥我出售掺水股票”。几经争论,最终美国相关法律的骡♀♀′脚点依旧落在了保护投资者,强调信息披露上♀♀♀。简而言之,美国人的证券监管精神还是♀♀∫员;ね蹲收呶先,或者说,美国人认为保护好♀♀⊥蹲收卟攀俏企业提供便利肉♀♀≮资环境的基石。严厉的监管改糕♀♀★改变美国股市的赌场本质,方才为后来的封♀♀”荣打下了坚实的基础,好的制度才能让一切进入菱♀♀〖性循环。刘士余的监管思路与罗斯福的监♀♀」芫神颇有相似之处,在他任上的三年里♀♀。他前“打妖精”、后“逮鼠打狼”,推的强监管覆盖尖♀♀「乎所有的市场参与者。当然,推♀♀≌庖磺校并不容易。强监管之下♀♀。曾经“呼风唤雨”的资金不再蒜♀♀×意炒作,本就缺乏热度的市场情绪几乎跌♀♀≈帘点。有市场人士称:刘士余最大的问题在于,强♀♀〖喙芏笊绷耸谐〗龃娴拟♀♀∪榷取K孀潘的离去,♀♀×粝乱桓鲋占问题:刘氏强监管,对市场到底是利大逾♀♀≮弊,还是弊大于利。上任初期:为2015拟♀♀£大牛市打补丁,维稳市♀♀〕『颓考喙鼙;ね蹲收摺A跏坑嗌先沃♀♀‘际,面临的问题更加复杂。第一, A股经过几轮股za♀♀i非常脆弱,估值体系几乎崩溃,投资者损失惨重。201♀♀6年2月,A股估值50倍意♀♀≡上PE的个股占比高达65%。因此,A股亟需稳定市场波动♀♀。同时消化原有高估值♀♀♀。第二,A股沉疴已久,在保♀♀』ね蹲收叻矫娉て谌蔽唬市场♀♀〔僮荨⒛谀唤灰住⑶宀旨醭帧⒅刈樘租♀♀±和利益输送等现象屡禁不止。因♀♀〈A股亟需改革机制,加强监管。第三,中央对A光♀♀∩扩大直接融资寄予厚望。党的十锯♀♀∨大报告指出目前我国间接♀♀∪谧收急裙高,直接融资不足♀♀ 2欢侠┱诺募浣尤谧首躺了金融风险,也推高了实体♀♀〉娜谧食杀荆因此需通过证券市场更好地推♀♀《直接融资的发展。我们可以发现摆在刘士余面前的政测♀♀∵目标内含冲突:一方面需要“灾后重建”恢♀♀「醋时臼谐〉奈榷ê头婪吨剽♀♀〈蠓缦铡A硪环矫嫘枰改革优化金融体制(注测♀♀♂制等)、加强监管保护投资者♀♀『头⒒A股作为直接融资市♀♀〕〉墓δ堋O胍“灾后重建”和防范风险意♀♀―求的是“不作为”,让时间来消化资本市场高估值,♀♀〉是想要资本市场的长期良性发展,就必须改革,碘♀♀~改革势必影响到存量,极有可能形成风险♀♀ 8何况刘士余任期内,金融去杠杆、经济周期朝♀♀∠隆⒅忻烂骋渍接演愈烈和民营经济遭遇退场论接连封♀♀、生,外部环境的复杂性殊♀♀∑必传导到资本市场,普通股民不会去探♀♀【扛丛有裕而刘士余和他影响到存量的改革政策却非斥♀♀。容易成为“背锅侠”。某种程度上,证券市场治理的♀♀《嘀啬勘甑贾铝跏坑嘈枰走钢丝腾转挪移,同时考♀♀⊙樗的智慧去寻求最优的落子顺序。然而无论如何,菱♀♀□士余上任伊始,面对股zai后千疮百孔♀♀〉氖谐。维护市场稳定和加强监管保护已然♀♀∷鹗Р抑氐闹行⊥蹲收呤堑蔽裰急♀♀♀。因此刘士余上任前期,他碘♀♀∧工作主要是落在想办法维持市场稳定和强尖♀♀∴管保护投资者,这一时期他的肘♀♀△要工作有重组新规、再融资新规和减持新光♀♀℃的出台,同时对一部分扰乱市场♀♀≈刃虻谋O展司进处罚和全面加强监管力度保护中小投♀♀∽收摺V刈樾鹿妗⒃偃谧市鹿婧图醭中鹿娴某♀♀■台某种意义上其实都是在收拾2015年牛市的烂摊子。♀♀∥颐侵道2014年-2015年的牛市主要来自并购推动b♀♀‖上市公司的并购实际上就是把未来的棱♀♀←润贴现到现在,其基本假设是持续经营,但A股的的棱♀♀←润承诺一般都是3-4年。所以这其中就存在套利的空间:♀♀〖瓷鲜泄司发股份以高价收购垃圾资产,镶♀♀∴关垃圾资产通过各种利益输送迅速做高利润,相关资♀♀〔股东作出3年左右的利润承诺,然后取上市公蒜♀♀【股权。上市公司因并购带来利润垛♀♀√时间内的大幅增加进而推垛♀♀’股价上涨,相关股权解禁后,♀♀≡有控股股东和置入垃圾资产股东迅♀♀∷偬紫郑最后留下一地鸡毛,相关上市公司或商♀♀∮巨额减值,或一次性财务“洗澡”。♀♀≌饫锩娴暮诵木驮谟冢合喙♀♀∝垃圾资产的股东和上市公司大股东只要通过♀♀「髦植莆穹凼位蛟旒俚氖侄巫龊弥萌胱什♀♀→的3-4年的业绩,解禁♀♀『罂梢匝杆偻ü减持股权获得相关资产持续锯♀♀…营条件下的对价,两者价差巨大,构成巨垛♀♀☆套利空间。相关垃圾资产往往在业绩承赔♀♀〉期一过盈利能力就一落千丈,侵害的都是上市光♀♀~司中小股东的权益。2019年1月底b♀♀‖大量上市公司或商誉暴♀♀±祝或业绩“洗大澡”,均♀♀∈遣⒐号J辛粝轮恶果。垛♀♀▲刘士余任上当务之急就是把这类套利♀♀≡旒偈讲⒐褐刈榈目谧痈堵上♀♀。故2016年年中迅速叫停跨意♀♀〉并购,此后对并购重组出♀♀√ǜ多限制。而再融资新政的出台其♀♀∈狄彩谴虿苟。因为彼时很多公司为了绕过借壳的遭♀♀〖束(受上市公司重大重组管理规定),一般都采用了第意♀♀』步转让上市大股东的持股,外♀♀‖时对新股东定向增发的方式进变相碘♀♀∧买壳,以至于证监会肉♀♀√无可忍,多次直接直接发文,追问上♀♀∈泄司实质上是否是卖壳。也就是蒜♀♀〉再融资原有政策也被部分“机灵”的上市公司当做套利殊♀♀〗并购重组的政策漏洞。因此刘士余任内出题♀♀〃的再融资新规亦是意在打补丁,新规要求的20%的光♀♀∩本规定,堵死了通过定♀♀∠蛟龇⒔大规模的资产注入。外♀♀‖时再融资新政还意在解决部分上市公司过度融资♀♀∥侍猓另外监管层还在疏堵结合的原则下鼓励可转债和优♀♀∠裙傻仍偃谧市问揭云胶庠偃谧♀♀∈品种结构。而且此前的再融资政策中非公开发定价♀♀』制存在较大的套利空间,投♀♀∽收咄往偏重发价格相比市价的折♀♀】郏资金流向以短期逐利为目标。限♀♀∈燮诼后,套利资金集中减持,对市场形成较大斥♀♀″击。因此再融资新政也改变♀♀×硕价机制,明确定价基准日只能为本次非公♀♀】发股票发期的首日,其核心诉求之一♀♀』故且解决相关套利资金退出对市场的冲击。♀♀∽詈蠹醭中鹿嫱瞥龅乃咔笃涫狄埠芗♀♀◎单,彼时刘士余正面临韩志国等♀♀【济学家的猛烈抨击,认为其治下证监会在IPO和减持问题♀♀♀上没有保护好中小投资者。另外证监会也的肉♀♀》需要限制前期并购牛市♀♀≈幸恍┛恐萌肜圾资产侵占♀♀≈行」啥权益而获得的上市公司筹码的退出,以维斥♀♀≈市场稳定。但是相关新规出台后♀♀。随后市场也有声音对再融资新规中非公开发的定价♀♀』制和减持新规导致的锁定期延长问题垛♀♀≡证监会进批评,认为其限制过多,对便棱♀♀←融资造成了不利影响。由此可见资本市场的管♀♀±硇枰利益权衡对市场糕♀♀△方面的影响,然而永远不可拟♀♀≤让所有人都满意。但是♀♀×跏坑嗌先纬跗冢面对千疮百孔的市场♀♀『屠锰子,显然他站到了维稳市场♀♀♀、保护中小投资者和严格监管的一方。任期中柒♀♀≮:宏观经济好转,坚持解决直接融资问题。刘士余碘♀♀∧第二年任期应该是三年任期里相对最轻松的意♀♀』年。由于2016年以来斥♀♀≈续的强监管,2017年市场上炒作的情况减少♀♀。情的中心开始转向白马蓝筹股的价值投资情,2017拟♀♀£到2018年初沪指表现强势,最高获得逾8%的涨幅,一♀♀《冉咏3600点。这一年股市的走好也跟宏观经尖♀♀∶的走好密不可分,毕竟股市是宏观经济碘♀♀∧晴雨表。当年“去库存”和“去杠杆”的要氢♀♀◇下,杠杆的乾坤大挪移在居民♀♀〔棵藕推笠挡棵胖间发生,我国工业企业负债♀♀÷实玫揭欢控制,同时居民♀♀〔棵判略龈赫余额迅速攀赦♀♀↓,其流向主要还是地产。地产作吴♀♀―周期之母,其拉升使略显疲态的中国经济遭♀♀≠次进入增长通道。宏观经济和指数的走好使2017年碘♀♀〗2018年初刘士余的工作重点开始转向恢复A股租♀♀△为直接融资市场的功能,而恢♀♀「粗と市场的直接融资功能的第一步就是解决IP♀♀O堰塞湖问题。在刘士余的力挺之下,I♀♀PO恢复常态化,尽管当年证监会因此尖♀♀「经舆论风波。根据数据统计:2017年一共♀♀〕晒ι鲜械IPO企业有436家。其中主板214家,创意♀♀〉板141家,中小板81家。2017年以棱♀♀〈到2018年一季度,资本市场IPO和再融资达到2.♀♀03万亿元,新三板挂牌企业融资1533♀♀∫谠,交易所债券发金额4.49万亿元,上市公司并购重租♀♀¢交易金额2.46万亿元。在刘士余的赔♀♀‖力下,A股的直接融资市场的功能逐渐恢复♀♀ 2017年年末的十九大报告亦提斥♀♀■:深化金融体制改革b♀♀‖增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重,促♀♀〗多层次资本市场健康发展。任期末期b♀♀『最难一年。刘士余在证监会的最后一♀♀∧暌彩亲钅岩荒辍9去几年♀♀。居民、房地产业和地方政府的融资平台在加♀♀「芨耍是我国负债比例增加的主要部♀♀》帧7康夭是过去几年信用扩张的♀♀『诵模导致了社会的高糕♀♀≤杆。去产能与去房地产库♀♀♀存的过程,也是债务的转移过程。债务其实从制遭♀♀§业部门往房地产、居民发♀♀∩了转移,是通过居民和房地产业提升了的杠杆,给其他♀♀∫到盗烁芨恕5是过去♀♀〖改甑夭去库存的过程中,一方面房地产销♀♀∈塾爰揖呒业缦费首次背离,其次遭♀♀≮耐用消费品方面,汽车和手机销售均出现较粹♀♀◇幅度下滑。这些背离的背后一方面是地产对消费♀♀〉募烦鲂вΓ一方面是地产对经尖♀♀∶的边际效用日益减弱,因此衡♀♀£观经济多少承压。而地产对经尖♀♀∶边际效应的减弱使宏观经济♀♀「此章龀寤,美林时钟在中国变成了电风扇,证监会垛♀♀≡相关政策的宽严调整和退出蒜♀♀∑乎都来不及。更复杂的是:同期,金融去♀♀「芨俗使苄鹿娉鎏ā⒕济周期朝下、中美贸意♀♀∽战愈演愈烈和民营经济遭遇退场论接连发生,这锈♀♀々都不在刘士余能力范围之内,但必然♀♀《灾甘造成了重大的影响。相关不确定性表现在光♀♀∩市就是2018年指数几乎单边式的下跌,当年10月,质押♀♀∥侍飧愈演愈烈。刘士逾♀♀∴常常被认为“懂政治、情商高”,因此蒜♀♀←的反应也是迅速的。早在2018年年初,肘♀♀・监会就着手解决质押问题:2018年1月♀♀12日,经中国证监会批租♀♀〖,证券业协会、沪深交易所分别会同中国肘♀♀・券登记结算有限责任公司b♀♀‖发布了《股票质押式回♀♀」航灰准暗羌墙崴阋滴癜旆ǎ2018年修订)》,并租♀♀≡2018年3月12日起正式实施♀♀ V恃盒鹿娉鎏ǖ哪康模是为了解♀♀▲一步聚焦股票质押回光♀♀『业务服务实体经济定位、防控业务风险、规范业吴♀♀●运作。政策转向:2018年10月证监♀♀』嵋丫陆续出台了松绑的政策♀♀。10月8日,证监会发布了并购♀♀≈刈椤靶《羁焖佟钡氖视们樾危10月12日,证监会修订菱♀♀∷上市公司发股份购买资产及募集配套资金的相关光♀♀℃定,放宽了配套募集资金的限制;10月19日♀♀。并购重组审核分道制♀♀♀“豁免/快速通道”发布;10月20日,IPO被否企业♀♀∽魑并购重组标的的间隔要求,从3年缩尖♀♀□至6个月。直接融资定位再次让位指数维稳:第♀♀∫唬IPO放缓,2018年沪深股市I♀♀PO为105宗,相比2017年的436♀♀∽冢下降76%;融资规模为138♀♀6亿元人民币,远低于2017年的♀♀2304亿元人民币,下降40%。第垛♀♀〓,2018年全年A股非公开发融资规模仅有7400亿b♀♀‖2017年有12000亿的规模, 2018年的降幅也接近40%♀♀♀。第三,根据央统计,2018年社融总菱♀♀】中,新增人民币贷款为81.37%,企业债券融资为12.8♀♀5%,非金融企业境内股票融资仅为♀♀1.87%。尽管证监会勉力维吴♀♀∪市场,但是市场还是很快跌出了反身性,陷入了“杠糕♀♀∷清理速度跟不上资产贬值速度”的循♀♀』罚杠杆越去越高,股权质押风险迅速♀♀》⒔汀2018年10月,市场尖♀♀√续快速下跌,2018年1♀♀0月19日上证在盘中触及了2449点,这是2015年以来♀♀〉淖畹偷恪=刂2018年10♀♀≡19日,A股3554只个股中,有3533♀♀≈还善贝嬖诠善敝恃旱那榭觯而没有♀♀≈恃旱墓善苯鲇21只,堪称“无股♀♀〔谎骸薄A股上市公司控股股东累计质押股票殊♀♀↓量占持股比例超过90%的,有485只股票,其中117只个股♀♀〉目毓晒啥累计质押所持股份数菱♀♀】占持股比例达到100%。至此,股市的接连下跌和质砚♀♀『风险已引起高层注意。10月1♀♀9日上午全国代表大会中央金融系统代表团锯♀♀≠讨论会,刘鹤副总理、央、证监会和♀♀∫保监会的掌门人集体发声,力挺股市。2018拟♀♀£10月31日,政治局召开会♀♀∫椋分析研究当前经济形势,部♀♀∈鸬鼻熬济工作。会议♀♀∏康鳎围绕资本市场改革,加强制度建设,激发♀♀∈谐』盍Γ促进资本市场长期健康发这♀♀」。2018年11月1日,最高领导人在民营企业♀♀∽谈会上指出:对有股权质押平仓风险的民营企业♀♀。有关方面和地方要抓紧研究采♀♀∪√厥獯胧,帮助企业渡过难关,避免发赦♀♀→企业所有权转移等问题。对地方政府加以引导♀♀。对符合经济结构优化升级方向、有前景的民营企业进♀♀”匾财务救助。省级政府和尖♀♀∑划单列市可以自筹资金组建政策性救助烩♀♀※金,综合运用多种手段,♀♀≡谘细穹乐刮ス婢僬、严格封♀♀±范国有资产流失前提下,帮助区域内产业龙头、锯♀♀⊥业大户、战略新兴业等关键重点民营企业纾困。♀♀〈撕螅围绕着高层指示♀♀『凸善敝恃海从中央部委到地方国资、银、保险♀♀♀、券商,以及上市公司本身,都拿出了应对的政策,参与♀♀〉秸獬 扮@А敝欣础8据深解♀♀』所发布的2018年度股票质押回购风险分析报告,股票肘♀♀∈押规模2018年初达到峰值,其后加蒜♀♀≠下降,至2018年年末肘♀♀∈押余额距最高点降幅超过26.9%。至粹♀♀∷,质押风险相对已得到控制。纵观质押风波,其主要由殊♀♀⌒场价格下跌、股东持股高比例肘♀♀∈押、出资方风控调整不及时等因素助推而成。其中租♀♀☆核心的因素还是资本市场大幅下♀♀〉,根据统计2018年上证指数累积下跌24.59%,碘♀♀▲幅创历史第二大年度跌幅♀♀♀。14.2%的股票跌幅超过50%,58.9%的跌幅超过30♀♀%,导致相当数量的股票质押合约碘♀♀▲破平仓线。同时从质押分布的结光♀♀」上,控股股东持股质押比例斥♀♀‖过80%的公司有595家,其中368家属于制遭♀♀§业。523家的市值低于100亿元,数量占♀♀”确直鹞61.9%、87.9%,这些中小肘♀♀∑造业公司的股票质押风险较糕♀♀∵。而这些中小制造业多少受到供给侧改革的♀♀∮跋欤供给侧改革确实促进了以♀♀∩嫌挝主的企业总体杠杆率企稳,但是代价在于以中♀♀⌒∑笠滴代表的中下游制造业普遍♀♀〕醒梗面临成本上升叠加投资支出萎缩。外部环境造♀♀〕晒芍复蠓下降,叠加部分上市公司较高碘♀♀∧杠杆率,最后形成了微型的“通缩去糕♀♀≤杆”循环,负债端由于股票作为碘♀♀≈押物不断贬值,因此需要上市公司控股♀♀」啥不停补充质押。而收入端由于经济周期向下和调控♀♀≌策导致上市公司收入缩减,一♀♀∩一降的结果就是杠杆越去越多。更♀♀⊙现氐氖亲什价格的快速下降和收入的♀♀∠陆档贾铝私杩钊诵庞孟陆担蒜♀♀※以他们只能获得更少的信贷,进一步推高负债率,且♀♀≌饣嵋砸恢肿晕仪炕的方式持锈♀♀▲下去,因为质押的债务殊♀♀∏券商的资产,债务问题♀♀〖跎偃商净资产,影响其借贷能力♀♀。因此引起一轮自我加强碘♀♀∧紧缩小周期。我们可以发现b♀♀‖无论是资本市场的大幅下跌,亦♀♀』蚴侵行≈圃煲灯笠档母吒芨饲榭♀♀■,都非在证监会能力范围之内,只是经济作为意♀♀』盘大棋,证监会或者说刘殊♀♀】余刚好坐在了泄洪口。争议三:注册制改革迟迟未能完成?IPO注册制改革迟迟未能完成,亦是市场部分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考

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