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发布时间:2019-03-19 18:47:51

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R蚨,直到今年“两会”b♀♀‖近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的赦♀♀∠空间。●展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望♀♀〖涌炻涞兀因而,投资者不妨垛♀♀≡今年“两会”以后的市场情也抱逾♀♀⌒更为乐观的态度。正文光♀♀→内A股市场特有的散户主导交易的结构,可能导致♀♀∨J醒荼涞牟煌阶段具有不同的特征,同时,不同时期♀♀〉呐J性谕一个演变阶段可能也♀♀』峋哂心承┕残浴R蚨,客观分析棱♀♀→史上A股市场典型牛市的特征,既可以为我们理解历殊♀♀》上A股牛市的演变规律提供一定的经验证据,也可为我免♀♀∏分析当前A股市场情提供一些有益参考。本报♀♀「嫜≡窳2005-2007年和2014-2015年两次典型牛殊♀♀⌒,分析从牛市前期到牛市顶峰时期碘♀♀∧市场情特征、交易特征、投♀♀∽收卟斡胍庠柑卣饕约耙蛋蹇樘卣鳎♀♀【荽斯槟沙隽酱闻J性诓煌阶段的共同特征。最衡♀♀◇,我们基于这些共性来赔♀♀⌒断2019年以来的A股市场的情是否具有类似于这两次赔♀♀。市的某些特征,据此为分析A股市场的未来走势提供一些♀♀【验证据。本报告分为三大部分,第一部♀♀》执邮谐∏椤⒔灰滋卣鳌⑼蹲♀♀∈者参与意愿特征和业板块特征等四个方面,对两次典型赔♀♀。市的阶段性特征进了统计分析;第♀♀《部分梳理归纳了两次牛市共同的阶段性特征♀♀。换于前两部分提炼出来的相关指扁♀♀£,最后一部分基于前述的相关指标,对2019年以棱♀♀〈的A股市场情进了分析♀♀ 1.两次牛市演变的阶段划分♀♀∫谰萁上证综指在牛市中涨幅均分为三段并结合其走殊♀♀∑来划分牛市的前、中、后等♀♀∪个时期。尽管上证综指存在某些缺陷导致其难以代表这♀♀←个A股市场,但绝大多数投资者还是以上证综指的走♀♀∈评磁卸鲜谐∽芴遄呤疲因而,此处吴♀♀∫们也采用这一指标。从股市数据和镶♀♀≈有的相关分析来看,一般认为2007牛市开殊♀♀〖于2005年6月,结束于2007年10月,期间上♀♀≈ぷ壑复2005年6月1日的1039.1♀♀9点上涨至2007年10月16日的6092.06♀♀〉悖涨幅486.23%。将其涨幅均分为3段,则每段涨幅粹♀♀◇致为162%。据此,可得♀♀〕2007牛市前期结束时上♀♀≈ぷ壑傅牡阄辉2722.68左右,中期结束♀♀∈鄙现ぷ壑傅阄辉4406.17左右,后♀♀∑诮崾时上证综指点位则为最高点♀♀6092.06。同时,以上证租♀♀≯指不断走高后出现一段时间持续性回调♀♀∥依据来划分牛市不同时期。从图1中可以看到,2007牛殊♀♀⌒中上证综指在2007年1♀♀≡潞2007年5月均出现意♀♀』段时间的持续性回调,其中1月回调时间跨度为2糕♀♀■星期,5月回调时间跨度为1♀♀「鲈拢因而可将1月、5月的上♀♀≈ぷ壑缸罡叩阕魑划分牛♀♀∈胁煌时期的节点,而上证租♀♀≯指1月最高点位为24日2975.13点,5月最高点位为29日♀♀〉4334.92点,与依据涨幅计算的点位大肘♀♀÷相同。因此,结合涨封♀♀※均分段的情况和上证租♀♀≯指走势特征,将2007年牛市的前期划分为2005♀♀∧6月到2007年1月,中♀♀∑诨分为2007年2月到5♀♀≡拢后期划分为2007年6月到♀♀10月。根据上述类似的标准再对2015年♀♀∨J薪时期划分。一般认为2015拟♀♀£牛市开始于2014年7月,结束于2015年6月,期间赦♀♀∠证综指从2014年7月1日的2050.28点上涨至2015年6月12肉♀♀≌的5166.35点,涨幅为151.97%。同样将其涨幅烩♀♀‘分为3段,则每段涨幅大致为50%。据粹♀♀∷,可得出2015牛市前期结束时上证综指的点♀♀∥辉3075.42点左右,中期结束殊♀♀”上证综指点位在4100.56点左右,后♀♀∑诮崾时上证综指点位则♀♀∥最高点5166.35。另外,粹♀♀∮图2中可以看到,2015牛市中上证综♀♀≈冈2015年1月和2015年4月均出现一段时间的持续性回调♀♀。其中1月回调时间跨度为1个月b♀♀‖4月回调时间为2个星期,而上证综指1月最高♀♀〉阄晃8日的3293.46点,4月租♀♀☆高点位为27日的4527.40点。因此,解♀♀~2015牛市前期划分为2014年7月到2015年1月b♀♀‖中期划分为2015年2月到4月,后期划分为2015年5遭♀♀÷到6月。将2007牛市和♀♀2015牛市时期划分的情况总结肉♀♀$下表(表1)所示:2.牛市中碘♀♀∧市场情特征人们一般认为股指和市场估值是市场情碘♀♀∧直接体现,股票指数的涨跌以及市场估值的高碘♀♀⊥能够有效反映出市场情的好坏,光♀♀∩票指数上涨则意味着市场情转好。因而,我们以♀♀「鞔蠊芍负拖嘤Φ氖谐」乐滴指标对市场♀♀∏樘卣鹘分析。根据上述对于牛市不同阶段碘♀♀∧划分,将2007和2015牛市不同♀♀∈逼诟鞔蠊芍傅幕繁日欠情库♀♀■进计算分别得到表2、♀♀”3。从表2、表3中可以看到,牛市中各大♀♀」善敝甘普涨,且涨幅较大,一般至少可达到100%以♀♀∩稀T诒2、表3中,分别解♀♀~上证50、沪深300、中肘♀♀・500、中小板指以及创业板指进相互比较,阶段性环比♀♀≌欠靠前的指数用红色标出,阶段环比涨幅靠后♀♀〉挠寐躺标出。值得注意的是,由于中小扳指粹♀♀∮2005年6月7日才开始启用,其在2007牛市前期的涨♀♀》靠前并不能有效反映当时市场实际情库♀♀■,因而应将其剔除掉。比较不同时期各大股指的♀♀≌欠变化情况,可得到如下几点结论:碘♀♀≮一,牛市前期,上证50、♀♀』ι300等大盘蓝筹股指表现较好。从表2中可意♀♀≡看到,2007牛市前期沪深300指数阶段♀♀』繁日欠为202.85%,表现好于中证500。从扁♀♀№3中可以看出,2015牛市♀♀∏捌谏现50领涨市场,阶段环比♀♀≌欠最大为72.65%,而同期创业板板指和中小板肘♀♀「的表现相对较弱,其中创业板指涨幅最小,解♀♀■为9.22%。牛市前期大盘股指均表现较衡♀♀∶的原因在于,一方面,投资者刚刚进入市场b♀♀‖态度会比较谨慎,因而更加♀♀∏囗于基本面表现比较扎实的大盘股;另一方面♀♀。大盘股指的表现与市场人气发生正反馈♀♀∽饔茫进一步助推股指上。第二,牛市中期,♀♀」芍刚欠的切明显。中证500、创业板指、中锈♀♀ 板指等中小盘成长性股指表现较好♀♀。同期大盘股指表现相对较弱。从表2中可以看到,200♀♀7牛市中期中证500指数领涨,阶段环比涨幅♀♀∽畲笪112.53%;同期上证50指数涨幅靠后,♀♀〗锥位繁日欠最小为42.17%。从表3中也可以看♀♀〉剑在2015牛市中期,创业板指领涨,阶段环比涨幅租♀♀☆大为78.19%;同期上证50指数依肉♀♀』涨幅靠后,阶段环比涨幅租♀♀☆小为29.33%,且同期中证500指殊♀♀↓仍强于沪深300和上证50。♀♀⊥ü上述现象我们发现在牛市肘♀♀⌒期市场风格存在一次切,由大盘价值蓝筹光♀♀∩转为中小盘成长股。风格切的原♀♀∫蚩赡茉谟冢此时场外投资者加速入场,在这一阶段,♀♀」芍干险歉多是基于公司光♀♀∩票价值增长的想象空尖♀♀′,大盘蓝筹股遭遇价值天花板,♀♀∠嘤股指的空间有限,而具备高成长性的中小盘股更容意♀♀∽受到市场青睐,因而代表这些股柒♀♀”的股指涨幅比较靠前。第三,两次牛市后期股指扁♀♀№现存在差异,共同特征并不明显♀♀♀。从表2中可以看到,2007牛市后期大♀♀∨汤冻锕芍富毓榍渴疲上证50指数领涨市场,阶垛♀♀∥环比涨幅最大为55.14%,同期中证500和中小板指表现一♀♀“悖其中中证500指数涨♀♀》靠后,阶段环比涨幅♀♀∽钚∥5.94%。而从表3中可以看到,2015牛市♀♀『笃谠蛑行∨坛沙す芍副硐忠谰汕渴疲创业板指领涨市场♀♀。阶段环比涨幅最大为43.53%;同期上证♀♀50和沪深300等大盘蓝筹♀♀」芍副硐忠话悖其中上证50指数阶段环比涨幅最小为4.5♀♀4%。因而,2007和2015两次牛市后期股指表现并无斥♀♀■现明显的共同特征。我们也可以意♀♀』个角度,从市场估值看市场♀♀〉淖呤啤M3给出了股指处于不同阶段时的市场估值(PE♀♀。┣榭觥4油3可以看出,在牛市启动前,上证综指估肘♀♀〉长期持续处于低位,表明市场具有投资价肘♀♀〉。后期随着股指不断攀升,上证综指估值也♀♀〔欢献吒撸而且在后期上证综指攀升速垛♀♀∪加快,估值上升速度也持续加库♀♀§。因此,估值上升速度加快可视作牛市结束的征兆性♀♀≈副曛一。3.牛市中的市斥♀♀ 交易特征一般而言,市场成交量大小以及手率高低可意♀♀≡反映出市场活跃程度的大小,市场♀♀〕山涣亢褪致试酱螅则市场交易烩♀♀☆跃度越高。此外,融资融券余额以及新发基金数额可♀♀〖浣臃从吵鐾ü其他方式测♀♀∥与市场交易的资金量水平♀♀。融资融券余额和新发基金数额越大,♀♀≡蚴谐〗灰谆钤径仍礁摺R虼耍我们选取市斥♀♀ 成交额、手率、融资融券余额和新♀♀》⒒金数额作为分析市♀♀〕〗灰滋卣鞯闹副辏对两次牛市的交意♀♀∽特征进分析。(1)市场成交额特征牛市前♀♀∑冢交易额会显著高于震荡市的成交量水柒♀♀〗且能持续一段时间。从外♀♀〖4、图5中可以看到,2007牛市和2015牛市开始时,♀♀〗灰锥疃加邢灾的放大趋势,而且交意♀♀∽额能够在一段时间内维♀♀〕衷谙喽越细叩乃平。因而,交易额放大且能斥♀♀≈续,可视为牛市启动的标志之一。牛市中期,♀♀∈谐〗灰锥钤诰过一段时间相对高位运♀♀『笙灾放大。从图4、图5中可以看到,在牛殊♀♀⌒中期,市场成交额会有一段时间的显著放大而且能够♀♀∮行突破前期高点,但突破前期高点后则又转肉♀♀‰下通道,回落至相对低位上运。♀♀〗灰锥畹恼庵只氐骺赡鼙砻魇谐⊥蹲收呋剐拇驸♀♀∫陕牵并没有完全参与其♀♀≈校导致交易额缺乏持续放大的基础,因而在短时间拟♀♀≮冲高后会有所回落。牛市后期♀♀。市场交易额持续放大♀♀〔⒈3指呶辉耍市场成交额先于赦♀♀∠证综指见顶。从图4、图5中可以看到,在牛市后期b♀♀‖随着更多的投资者参与到市场交易之中,市场活跃度较糕♀♀∵,市场交易额持续放大并保持高位运。另外,从图4、图♀♀5中也可以看到,2007和2015牛市的成交额均先于上证综肘♀♀「见顶,表明成交额是股指持续上涨的重要支撑♀♀ 6成交额在牛市后期达到天量高点后开始回落♀♀。可看作是牛市缺乏继续上动力的标志♀♀≈一。(2)手率特征牛市♀♀∏捌冢手率短期内创出♀♀⌒赂撸且能持续处于相对高位♀♀ 4油6、图7中可以看到,2007牛市和2015牛市前♀♀∑谑致式源闯鼋锥涡赂撸20♀♀07牛市前期手率最高为6.37%,2015牛市前期手率最高♀♀∥9.40%。另外,从图6、图7中也可以看到,殊♀♀≈率还会在相对高位持续一段时间,表明这段时间殊♀♀⌒场交易活跃。而在手骡♀♀∈持续一段时间高位运后,则又回落到低位徘徊。因而,♀♀】山手率创出阶段新高并持续一段时间在相对高吴♀♀』运视为牛市开启的标志之一。手率最高点多出现遭♀♀≮牛市中期后半段。2007牛市手骡♀♀∈最高为2007年5月30日的8.07%b♀♀‖2015牛市最高点为2014年12月9日的9.40%。此外♀♀♀,2015年5月28日的手率也高达9.34%,表明蒜♀♀℃着牛市基调确立,此时有更多的投资者参与到市场♀♀〗灰字中,从而使得手率创出新高点♀♀♀。牛市后期,手率开始出现下降趋殊♀♀∑且先于上证综指见顶,手率曲线走势与上证综指♀♀∏线走势之间的剪刀差逐渐♀♀”浯蟆4油6、图7中可以看到,在牛市后♀♀∑冢随着上证综指的不断走高,手率开始出现下解♀♀〉趋势并逐步回落至牛市开始时或牛市中期的水平,与♀♀∩现ぷ壑缸呤浦间的剪刀差越♀♀±丛酱螅这一现象在2007牛殊♀♀⌒中表现的较为明显。上述现象反映出牛市后期b♀♀‖市场交易活跃度下降,投资者多持股♀♀〈涨。因而,当市场手率在创出高点后库♀♀―始回落,可视为牛市已到后期的标志♀♀≈一。(3)融资融券余额特征融资融肉♀♀’余额持续快速增加可视为牛殊♀♀⌒开启的标志之一。从图8中可以看到,随着上证综指开始♀♀∩希融资融券余额同样开始快速攀升,而且在初期上升♀♀∷俣雀是快于上证综指,表明牛市中投资者通♀♀」融资融券买卖股票活跃。此外,从图8中♀♀∫部梢钥吹剑融资融券余垛♀♀☆的走势在牛市过程中基本与上证综指走势一致b♀♀‖而且在上证综指回调整理时,其同样继续扁♀♀。持上升走势。但从图8中也可以看碘♀♀〗,融资融券余额的见顶时间滞后于上证综指。因而b♀♀‖其在指示牛市结束方面的作用相对有镶♀♀∞。(4)新基金发特征新发基金数额较震荡常态期间显♀♀≈增加可视为牛市启动的一个标志。从图9中可以看到b♀♀‖随着新发基金数额增加,上证综指出现明显上♀♀≌牵可见新发的基金对于上证♀♀∽壑傅淖呤凭哂兄匾影响。在牛市前期,新发的基金殊♀♀↓额明显高于之前的震荡殊♀♀⌒中发的数额,在2007牛市中表现的尤为明镶♀♀≡。随着牛市结束,市场进入熊市,新基解♀♀○发出现断崖式下跌。4.牛市♀♀≈械耐蹲收卟斡胍庠柑卣魇谐∑♀♀≌遍认为新增投资者数量♀♀】梢苑从惩蹲收叩牟斡胍庠福新增投资者殊♀♀↓量越多,投资者参与意愿遭♀♀◎越强。此外,证券市场交易♀♀〗崴阕式鹩喽钜约耙证转账净额可以反映出投资者投入股♀♀∈械慕鸲畲笮『驮谥と与银账户之间的操作频率,从♀♀《间接反映出投资者参与意愿。一♀♀“憷此担证券市场交易结算资解♀♀○余额越大和银证转账净额波动幅度越大,则投资者参♀♀∮胍庠冈角俊R虼耍我们在分析投资者参逾♀♀‰意愿时,选取新增投资♀♀≌呤量、证券市场交易结算资金余♀♀《钜约耙证转账净额作为指标来进。(1)新增外♀♀《资者数量新增投资者数量与赦♀♀∠证综指间具有正相关关系。从图10、图11中可以明显看碘♀♀〗,随着投资者数量增加速度加快,上证综指出镶♀♀≈明显上涨,在牛市后期这种现象尤为明显。而随着新增♀♀⊥蹲收呤量增加速度的下降,上证综指则对应出现下跌氢♀♀△势。这种现象主要与A股市场的交易♀♀∮缮⒒е鞯肌⒔灰椎耐痘性较强碘♀♀∧结构特征有关。在牛市前期,场外投资者♀♀《杂谑谐〉淖芴遄呤撇皇翘乇鹑范ㄢ♀♀。对市场多保持观望态度,仅有部分投资者选择进入市斥♀♀ 投资。从图10、图11中可以看出,牛♀♀∈衅舳前新增自然人投♀♀∽收呤量并无太大波动,基本上保持着蒜♀♀‘平状态。而同期股指也没有太大变化,间接验证了我免♀♀∏提出的第一个观点。此后,随着牛市基调日益明确和♀♀∈谐∽钱效应日益突出,位于场♀♀⊥獾耐蹲收叩募铀倥懿解♀♀∪氤。此时自然人投资者数量急速增加,推动上证综指同♀♀⊙加速上,短期内涨幅明♀♀∠愿哂谇捌诮铣な奔涞恼欠。(2)证券市场交易结♀♀∷阕式鹩喽钐卣髦と市场交易结算资金余额短期内快速赦♀♀∠涨至相对高点且能够持续一段时间♀♀。可看作牛市启动的标志之一。从图12中可以看到b♀♀‖在牛市前期,证券市场交易结算资金余额存♀♀≡诿飨栽龀ぃ而且,证券市场交易结算资金余额能够在♀♀∫欢问奔淠诖τ谙喽愿呶唬而同期上证综指存在明镶♀♀≡的上升趋势。牛市过程中伴随着证券♀♀∈谐〗灰捉崴阕式鹩喽畹某肘♀♀⌒走高,而证券市场交意♀♀∽结算资金余额先于上证综指见顶。从图♀♀12中可以看到,随着上证综指不断走高,证券市场解♀♀』易结算资金余额也不断攀升。此外♀♀♀,从图中也可以看到,证券市场交易结算资金余额先♀♀∮谏现ぷ壑讣顶,证券市场交♀♀∫捉崴阕式鹩喽钤诙淌奔淠诖咏租♀♀《胃呶豢焖俳档秃螅上证综指也会出现较大幅垛♀♀∪的下跌。因此,可将证券市场交易结算租♀♀∈金余额在高位快速下跌租♀♀△为股指走低的前兆之一。(3)银证转账净额♀♀√卣鞣治雠J兄校银转账变♀♀《净额波动幅度加大,银证转账变动幅度持♀♀⌒放大可能是牛市启动的标志之一。从图13中可以看斥♀♀■,随着上证综指不断走高,银证♀♀∽账的波动幅度也持续加大,♀♀”砻魍蹲收咦式鹪谝和证券这♀♀∷户之间转频繁和转账数额逐步增加,从而更多的资♀♀〗鸾入到股市之中,助推♀♀」芍干稀A硗猓从图13中也可以看到,随着银证转账♀♀【欢畹拇蠓减少,上证综指出现下跌。因而,可将银♀♀≈ぷ账净额的大幅减少作为股指下跌的先指扁♀♀£之一。5.牛市中的业特征根据氢♀♀“面对于牛市不同时期的划分,分别计算♀♀2007牛市和2015牛市中28个申万一级业在每个时♀♀∑诘恼堑情况,并对涨幅靠前和靠后的意♀♀〉进比较分析,得出在牛市不同阶段的业变化情况,♀♀【荽朔治雠J械慕锥涡蕴卣麾♀♀ 2005年1月-5月和2014年1月-6月碘♀♀∧两次牛市启动前,各板块涨♀♀》都不明显,且超过半♀♀∈的板块都处于下跌状态。如图♀♀14所示,2007牛市启动前无业实现上涨,其中银、非银♀♀〗鹑凇⑹称芬料以及建筑装饰等业跌幅较小;2015牛♀♀∈衅舳前大部分业下跌,如图15所示,上涨的♀♀∫到鲇12个,其中计算机、通信、电子元器件以及粹♀♀~媒等业涨幅靠前。牛市前期,非银金融、银、房地产意♀♀≡及国防军工等业涨幅靠前,电租♀♀∮元器件、计算机、通信等业♀♀≌欠靠后。两次牛市前期涨幅均♀♀∥挥谇叭分之一的业有非银金融、国防锯♀♀↑工、银以及房地产。其可能原因在于,牛市♀♀』调确定对于具备金融属性的业是♀♀≈卮罄好,尤其是非银金融业,这些业率先外♀♀』破上涨带动股指上,使得牛市♀♀》瘴Ц加浓厚,如图16和图17所示。因而,据粹♀♀∷我们可以大致推断,在牛市前期领涨的业♀♀】赡芤话阄非银金融、银、房地♀♀〔等业。此外,从牛市前期涨封♀♀※靠后的业来看,两次牛市中电子元器件、尖♀♀∑算机、通信等业涨幅靠后。从业的板块属性♀♀±纯矗牛市前期大盘蓝筹股集中♀♀〉囊嫡欠靠前,而中小盘♀♀〕沙す杉中的业则涨幅相对♀♀≈秃蟆EJ兄衅冢纺织服装、建筑装饰、轻工制造等意♀♀〉涨幅靠前。如图18和图♀♀19所示,两次牛市中期涨幅均位于前三分之一的业有封♀♀∧织服装、建筑装饰和轻工制造。其可能♀♀≡因在于,牛市中期市场风格♀♀∏校投资者的注意力逐步转移至中小盘成♀♀〕す杉中的业。从涨幅靠后的♀♀∫道纯矗两次牛市中期涨幅靠后的业♀♀【有银、非银金融以及食品饮料业,反映出此时市场对逾♀♀≮价值蓝筹大盘股关注度相对较碘♀♀⊥,也从侧面验证了我们前面♀♀〉墓鄣恪R蚨,我们认为♀♀】山中小盘成长股所在的业如电子、轻工制造、计算机♀♀ ⒋媒以及通信等涨幅靠前b♀♀‖大盘价值蓝筹股所在业如银、非意♀♀▲金融以及食品饮料等涨幅靠后♀♀。视为牛市已步入中期的标志之一。牛♀♀∈泻笃冢部分投资者避险情绪上升,逐渐选择回光♀♀¢到大盘蓝筹股集中的业。如图20和图21所示,到了赔♀♀。市后期,随着股指的不垛♀♀∠走高,市场持续暴涨,人们的避险情♀♀⌒骺始增长,在给定的指数水平下,会觉得蓝筹股的业尖♀♀〃相对更靠谱,所以选择大盘蓝♀♀〕锕芍杆在的业。因而,在牛市后♀♀∑冢银、非银金融以及国防锯♀♀↑工等防御性强的业涨幅靠前,♀♀≌庖惶卣髟2007牛市中表现的最为突出。对比♀♀∨J胁煌时期的业特征,我们发♀♀∠忠、非银金融、房地产、食品饮料、国♀♀》谰工、计算机、通信以及电子元器件等意♀♀〉,可能是表征市场风格很好的风向标。其中,♀♀∫、非银金融、房地产、食品饮料以及国♀♀》谰工等业代表的大盘蓝筹风格多在牛市前期表现突♀♀〕觯并能领涨市场;而计算机、通信意♀♀≡及电子元器件等业代表的中小盘成斥♀♀・风格则在牛市中期表现较好;牛市♀♀『笃冢投资者避险情绪上升,逐渐回归到非银金融、银、♀♀」防军工、食品饮料以及家用电器等防御性强的业肘♀♀⌒。因而,我们可根据上述这些业在测♀♀』同时期的涨跌幅情况,大致判断市场走♀♀∈频那榭觥W凵纤述,将牛市启♀♀《的标志做如下总结归纳:♀♀〈笈汤冻锕芍干险欠度大于中小盘成长股指。牛市♀♀∏捌冢市场风险偏好相对较碘♀♀⊥,投资者选股多以业绩稳定和防御性强碘♀♀∧大盘蓝筹为主,对中小创个股配置相♀♀《越仙佟R蚨,在牛市前期♀♀。上证50、沪深300等大♀♀∨坦芍刚欠相对较大。而肘♀♀⌒证500、中小板指、创业扳♀♀″指等中小盘成长股指则涨幅相对较小。市♀♀〕」乐党中处于相对低位。牛市启动♀♀∏昂团J星捌冢市场估值一般持续位于低位。市场成解♀♀』额和手率短期内创出新高氢♀♀∫在能一段时间内保持相对高位。如前所述,♀♀∨J星捌冢市场成交额及手率均有明显上升,创出阶垛♀♀∥新高。在创出阶段新高后,♀♀∈谐〕山欢詈褪致驶箍稍♀♀≮相对高位持续运一段时间,表明已有测♀♀】分场外资金进入市场交易,市场交易活跃度提升免♀♀△显。融资融券余额快速持续增加。融资融券余额快蒜♀♀≠持续增加,改善了股市中的流动性,表明投资者♀♀》缦掌好持续提升,助推股指上。在牛市前期♀♀。融资融券余额在短期内持续快速增加,融资融券♀♀∮喽钕灾高于震荡市期间。新♀♀》⒒金数额增加明显。牛市前期,新发基金数额♀♀《唐谀谙灾增加至新高位,而新封♀♀、基金数额的增加,使得市♀♀〕∧谧式鹪黾樱流动性改善♀♀。有利于股指上。投资者数量增加明显。投资者数量增加♀♀。表明更多的场外投资者参与到市场之中,投资者参与意♀♀≡冈銮浚市场增量资金持续增加,推动殊♀♀⌒场交易活跃,助推股指上。证券市场交易结算资金余额♀♀《唐谀诳焖偕险侵料喽愿叩闱夷芄怀中一段时间。牛市♀♀∏捌冢随着更多投资者进入市场参与交易,证券市♀♀〕〗灰捉崴阕式鸲唐谀诳焖兮♀♀∩现两锥涡赂咔以谙喽愿叩隳芄怀中运意♀♀』段时间。银证转账净额波动加剧。投资这♀♀∵将资金频繁的在证券与银账户之♀♀〖浣转使得银证转账净额波动加剧,间接反映出外♀♀《资者市场参与度增加,促解♀♀▲股指上。在牛市前期,银证转账锯♀♀』额波动幅度明显加大,表明了投资者逐步参逾♀♀‰到市场交易之中。银、非银金融、地产、♀♀」防军工以及食品饮料等业涨幅靠前。牛市前期♀♀。投资者市场态度相对谨慎,肉♀♀$前所述,选股多以具有业绩支撑和封♀♀±御性强的个股为主,而军工、银♀♀ ⒎且、食品饮料以及地产业中的个股多意♀♀〉绩稳定,能够有效吸引投资者,在牛市前期涨幅♀♀】壳埃尤其是非银金融业,在两次牛市前期均♀♀≌欠居前。6.牛市不同阶段碘♀♀∧特征总结如前所述,在牛市的不同阶段b♀♀‖各类指标呈现出不同的特点,表4对此进了梳理归拟♀♀∩。表4的这些指标变动♀♀】晌投资者判断牛市所处的阶段和制定具体的投资决策♀♀√峁┮恍┯杏眯畔。7.2019年以来的A股市场走势分析2♀♀019年至今的A股市场,市场主要股指均呈现上涨态势♀♀♀。从业层面来看,28个申万一级业呈现普涨糕♀♀●局,电子、家用电器、食品饮料、非银以及计算♀♀』等业涨幅靠前。虽然市场活跃度较2018年有♀♀∷改善,但仍处于相对低位,且投资者参与意愿依然不足♀♀ 4颖4中总结的两次大牛市各个阶段的指标特征来看b♀♀‖2019年以来A股市场类似于两次牛殊♀♀⌒启动时的信号并不明镶♀♀≡,得出这种判断的主要理由如下:首先b♀♀‖从市场情来看,2019年以棱♀♀〈市场主要股指均呈现上涨态势,中小创成长股指表现相垛♀♀≡较好。如图23所示,截至2月19日,2019年以来,在殊♀♀⌒场主要股指中,中小板指涨幅最大为19.♀♀08%,创业板指涨幅为14.43%,大于上证50指数的13.♀♀98%和上证综指的11.78%。此外,粹♀♀∮图24中可以看到,2019年以来上证综指估♀♀≈党氏稚仙趋势,但仍处于近两年来碘♀♀∧相对低位,这表明当前市♀♀〕】赡艽嬖诔て谂渲眉壑怠8据表4中归纳的♀♀∨J惺谐∏樘卣鳎今年以来中小创成长股指表现相对较♀♀『茫并不符合牛市前期大盘蓝♀♀〕锕芍刚欠靠前的特征。但是,由于观察♀♀〉氖奔浯翱谔短,对于市场是否会步入牛市肉♀♀≡需要进一步观察。比较确定的一♀♀〉闶牵当前A股市场相对便宜,且♀♀2018年初以来影响市场的两大♀♀〔焕因素中美贸易冲突和金融紧缩性调♀♀】卣策近期以来已经得以明显缓和,部分意♀♀〉业绩爆雷风险也逐渐被市场所消化,因而,前柒♀♀≮已经大幅回调的市场整体逐渐迎来较好的投资机♀♀』帷F浯危从市场交易来看,市场活跃度有所改善,市斥♀♀ 情绪逐渐回暖。从市斥♀♀ 成交额来看,如图25所示,2019年以来市场成交额呈现♀♀≌鸬瓷险乔魇啤S绕涫2月以来♀♀。市场成交额持续增加,市场菱♀♀】能明显放大。从市场成交额的绝对数量棱♀♀〈看,2月19日市场成交额突破6000亿,为近半年内的糕♀♀∵点。虽然这一数据与牛市期间♀♀∩贤蛞诘某山欢钏平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 SF104【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基解♀♀♀♀♀♀○投资者提供一个因违法♀♀♀♀∥ス嫖遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料线索征集柒♀♀♀◆动,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平♀♀√ā客端撸受损股民可至【新浪股民维权平♀♀√ā课权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 数锯♀♀≥中心 情中心 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 证券时报网 赖少华♀♀A股三大股指今日集体爆♀♀》,盘中持续放量上攻b♀♀‖两市成交额突破万亿大关。截至收盘,上证指数这♀♀∏5.60%报2961.28点,深证成指涨5.59♀♀%,创业板指涨5.50%。盘面上,业板块全线上涨b♀♀‖大金融板块集体爆发,42肘♀♀』券商股全线涨停。互联金融、国产软件、稀♀♀⊥劣来拧⒋笫据等题材股涨幅居前。两市涨停个股近300只。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:马秋菊 SF186

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 联想与NetApp的合资公司“联想凌拓”正式成立 将专注于数据管理服务联想菱♀♀♀♀♀♀¤拓分别由联想和NetApp占股51%和49%。2月25日,由♀♀♀♀×想和NetApp共同注册成立的合资公司“联想凌拓”♀♀♀≌式成立。据悉,联想凌拓是一家专注逾♀♀≮智能数据管理解决方案及服务的供应商,将为在华柒♀♀◇业提供NetApp品牌的全线产品衡♀♀⊥解决方案以及联想品牌的OEM产品组合,同殊♀♀”为市场提供包括IT基础设施、云计算、数据中心、♀♀〈笫据等技术服务。实际上,去年9月份在纽遭♀♀〖召开的联想Transform 2.0大会上,联想就宣布了和Net♀♀App的战略合作关系,并明确表示双方将在中国♀♀〕锝ㄒ患液献使司。而联想凌拓♀♀〉某闪,则是双方合作的进一步落地♀♀♀。联想凌拓分别由联想衡♀♀⊥NetApp占股51%和49%,公司董殊♀♀÷会将由七名董事组成,联想委派四名,NetApp吴♀♀’派三名。管理团队方面,菱♀♀―想凌拓的CEO一职将由骡♀♀〗大昕(Eric Lu)出任,镶♀♀÷设销售部、技术部、产品与市场部以及♀♀》务部等职能部门。资料显示,♀♀〖尤肓想凌拓之前,陆大昕遭♀♀≮埃森哲担任董事总经理,主要负责♀♀∑笠翟诨本土化及为新兴“独角兽”公♀♀∷究拓业务。此前,陆大昕还曾担任SAP大中华区♀♀「弊懿眉嫫教解决方案总经理,以及甲骨文大中华区ISV/OEM销售总经理。据陆大昕透露,联想凌拓还将在国内建立研发中心。其表示,通过设立本土研发中心,可以将联想和NetApp的能力进更有效的整合,从而为客户带来更完整的、适合中国市场的定制化端到端智能数据管理解决方案。责任编辑:鲍一凡查看最新情新浪科技讯 北京时间2月25日晚间消息,蘑菇街(NYSE:MOGU)今日发布了截至2018年12月♀♀♀♀♀♀31日的2019财年第三财季财报,总营收为人民币3.672亿♀♀♀♀≡(约合5340万美元),同♀♀♀”仍龀20.3%。净亏损人民币4220万元(♀♀≡己610万美元),而上年同期净亏损人民币1.561亿元。时时彩网站出租绿地斥资121亿元接盘"地王"董家渡 负债激增何意♀♀♀♀♀♀≡为继央企还钱了!拖欠8.2亿农民工工资全♀♀♀♀♀♀〔壳辶林锐鑫:金价短期震荡上 但多头力弱需♀♀♀♀♀♀〗鞣阑氐海通策略:最近一周资金入市合计约净流入29♀♀♀♀♀♀5亿元

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 原标题:乌克兰大选在即,候选人里出了两个季莫申科下个月,乌克兰♀♀♀♀♀♀【鸵大选了,但候选人里出现了菱♀♀♀♀〗个季莫申科。据BBC,♀♀♀〉钡厥奔3月31日,乌克兰将♀♀【俅笱 H欢,在44名候选人名单中,♀♀〕鱿至肆礁雒为“季莫申科”的候选人。一个殊♀♀∏众所周知的乌克兰前总理尤利娅季莫申♀♀】疲另一个是默默无闻的议会议员尤里季莫申科♀♀♀。于是,这名国会议员在前总棱♀♀№尤利娅季莫申科和现任总统波罗申科的选战中不♀♀⌒⌒摹疤汕埂绷恕5钡厥奔2月10日,尤利娅季拟♀♀―申科在乌克兰“1+1”电视节目斥♀♀■镜时控诉波罗申科在候♀♀⊙∪嗣单上“动手脚”,她声称这位半路杀出的尤里季莫♀♀∩昕剖遣罗申科派来的。尤里季莫申科:从未改免♀♀←,借钱参选只为乌克兰肉♀♀∷在乌克兰,想参选总统必须满足以下几个条件:拟♀♀£龄超过35岁,持有乌克兰公民身封♀♀≥,说乌克兰语,并在这里居租♀♀ 10年以上。此外,参选者还需要准备9.2万美元碘♀♀∧注册费以支持竞选活动。只有进入最终角逐环节的♀♀『蜓∪瞬趴梢允栈卣獗首式稹H烩♀♀《,根据候选人的财务申报♀♀。尤里季莫申科的家庭年收入仅为1万美元♀♀∽笥遥也没有额外的银账户或现金储蓄,与富可敌国的前♀♀∽芾碛壤娅形成鲜明对比。据BBC,人们普遍怀疑♀♀。新冒出来的尤里季莫申科是♀♀∫桓觥翱寺『蜓∪恕保试图恶意♀♀♀地窃取和分流前总理的选票。当然,尤里♀♀〖灸申科早已准备好迎接这一攻烩♀♀△。“那个一头金发、卷着辫子的女人♀♀。我记得她,她曾经是总理。”他说,“无论如何,两年♀♀∏拔揖驮诹呈樯闲布了参选,比尤利娅♀♀⌒布参选早很多,并且我将赢得胜利。”他表示,蒜♀♀←的名字自出生以来从未改过,而且他意♀♀』直有竞选总统的野心。当被问及注册费殊♀♀”,他说:“这是借来碘♀♀∧。无论如何,这值得冒险。我这么做是为了改变每♀♀「鑫诳死既说纳活。”喜剧演员一骡♀♀》领跑,有望与“铁娘子”♀♀〗侵鹁荨杜怨壅摺吩又荆♀♀≌獯蔚奈诳死即笱∮胍酝不同b♀♀‖因为它汇聚了乌克兰历史上最多元化的候选人,♀♀“括政治家、喜剧演员、记者、退伍♀♀【人、曾受到指控的间谍和罪犯。其中,有一位名叫Vol♀♀odymyr Zelenskiy的喜剧演员,他在1月份测♀♀∨公开了自己的候选人资格,目前是领跑者,投柒♀♀”率约为19%。他曾在一部名为《人民的公仆♀♀♀》的热门电视剧中扮演乌克兰总统。他也♀♀∈分擅长利用自己政治局外人的角色,今年2月初b♀♀‖他在社交网络上创建热门话题“我是小丑”,暗指♀♀∽约旱闹耙担也提出乌克兰已经被小丑化♀♀〉墓鄣恪Volodymyr Zele♀♀nskiy的受欢迎程度被视为乌克兰肉♀♀∷对现有政治精英的不满。在烩♀♀※辅,甚至流传起了这样一个段子b♀♀『“多年来,我们投票给了认真的人,得碘♀♀〗的却只是闹剧。那么为什么测♀♀』投票给一个喜剧演员,看看会发生什♀♀∶矗俊贝用褚獾鞑槔纯矗紧随其后的候选人是乌库♀♀∷兰“铁娘子”季莫申科,投♀♀∑甭饰18%。她在天然气交易中闷声发大财,被称为♀♀♀“天然气公主”。她于2005年出任乌克兰总棱♀♀№,后来又因贪污入狱。如今,季莫申科虽然卷土重来,碘♀♀~很少乌克兰人相信她有所改变,她的支持率仅略高于♀♀∠秩巫芡巢罗申科。在一次集烩♀♀♂上,她改变了自己标志性的辫子,梳着一头长马尾出现,拉起了一条横幅,上面写着“老歌,新发型”。她在竞选中提出“新课题”,在经济上体现为反对国际货币基金组织对乌克兰的贷款援助,她认为这将为乌克兰财务带来诸多不确定性。她还反对去年10月通过的养老金改革,称这是对乌克兰人“无情的欺骗”。此外,她抨击政府上调家用燃气价格的为,并承诺如果当选,天然气价格将降低三倍。一直以来,季莫申科被视为乌克兰政坛中的亲俄派,与亲欧派的波罗申科针锋相对。据《旁观者》杂志,自2013年的乌克兰危机以来,该国在亲欧还是亲俄问题上产生了严重的分歧,俄罗斯和西方国家也常常互相指责对方干预乌克兰大选。但无论谁在此次大选中胜出,国家间的对抗依旧会持续下去。文/方辰 责任编辑:闫宏亮明日两只新股上市 基石药业盘初大涨逾10%德信跌♀♀♀♀♀♀∮2%第91届奥斯卡“高光时刻” Lady Gaga首获奥斯♀♀♀♀♀♀】

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